上周，黑色金屬集體破位下行，成材和原料均顯著下跌。

“雖然鋼材目前仍處于傳統需求旺季的尾聲，但螺紋鋼的表觀需求基本與去年農歷水平相當，建筑鋼材需求的復蘇程度不及預期，這一情況也與水泥開工數據相匹配。在這樣的內需格局下，疊加出口訂單走弱，建筑鋼材等品種的去庫幅度顯著不及預期，這是本輪鋼材下跌的主要原因。”國投安信期貨黑色金屬首席分析師曹穎說，此時恰逢焦煤供應過剩，成本預期下移導致鋼價形成負反饋式的下跌趨勢，而期現套利商了結頭寸也使得鋼材現貨價格下跌節奏加快。

引發成材和原料共振下行的原因主要是鋼材旺季需求表現不佳。比如，在房建用鋼需求短期難有增量的情況下，市場對基建投資預期較為樂觀，雖然3月初項目開工確實帶來明顯增量，但后續因資金到位不及時，新增項目開工量很難跟上節奏，建筑鋼材需求有所轉弱。相對應的是，前期支撐板材需求的鋼材出口近期也未見增量，加上制造業復蘇緩慢，板材需求同樣表現不佳。

鋼企虧損后陸續減產，減產負反饋預期兌現，疊加粗鋼壓減政策影響，原料價格承壓下行。雖然在鋼價下行的過程中利潤持續收縮，但鐵水產量卻不斷刷新年內高點，而在高貼水局面下，鋼企虧損引發市場對減產的擔憂。上周，鋼聯247家樣本鋼廠日均鐵水產量已經開始下降，陸續有鋼廠報出停產計劃，減產負反饋預期逐漸兌現，原料價格因而承壓下行。與此同時，近期粗鋼壓減政策發酵，按國家統計局一季度數據推算，未來生鐵大約減量1544.7萬噸，對應的焦炭、鐵礦石需求將分別減量約770萬噸、2470萬噸。

“回歸到螺紋鋼基本面，當前供需暫無好轉跡象，鋼企開始減產，螺紋鋼周產量環比下降7.38萬噸。供應雖收縮但仍處年內高位，相對利好的是噸鋼利潤暫未好轉，北方鋼企依舊虧損，后續仍有減量空間，供給端存在向好預期。”與此同時，螺紋鋼需求表現依舊不佳，周度表需環比雖增加10.77萬噸，但終端采購從低位回升，并且兩者低于去年同期水平。考慮到需求逐漸步入旺季尾端，預計鋼價后市仍將承壓。

目前來看，黑色金屬后市企穩走強的路徑可能有兩點：其一，終端需求再度發力，扭轉市場不樂觀情緒，繼而驅動鋼價企穩走強。不過，建筑鋼材需求開始步入旺季尾端，且基建近期表現不及預期，地產銷售好轉也并未帶來房企開工增加，難以貢獻鋼材需求增量，寄希望需求大幅改善的可能性較小。其二，鋼企減產負反饋預期兌現，即雖然減產會導致原料和成材共振下行，但供應收縮同樣會修復鋼市供需格局。此外，中期國內經濟復蘇預期未變，低供應下一旦需求好轉，黑色金屬或能再度企穩走強。

鋼價下跌后，煉鋼利潤再次回歸虧損狀態。鋼廠自去年以來利潤一直不佳導致資金緊張，受此影響，鋼廠不得不主動減產，以應對需求淡季時訂單進一步下滑的情況。

“螺紋鋼供需格局有所變化，鋼企減產帶來供應收縮，而需求有所好轉，利好效應有限。在供需雙弱的格局下，基本面并未出現實質性好轉。受負反饋預期的影響，成本下行容易拖累鋼價，預計后市將低位偏弱運行，繼續關注鋼企減產情況。”

免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。