9月份以來，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格漲幅明顯，后市是否開啟補(bǔ)漲行情？

中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從運(yùn)行邏輯來看，一是在前期長(zhǎng)達(dá)近3個(gè)月時(shí)間的下跌趨勢(shì)中，煤焦跌幅較大且超過板塊其他品種，估值相對(duì)偏低，支撐價(jià)格企穩(wěn)反彈；二是7月份市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)向好發(fā)展的預(yù)期升溫，支撐看漲情緒進(jìn)一步釋放；三是8月初前后，年內(nèi)執(zhí)行粗鋼控產(chǎn)政策的消息不斷發(fā)酵，需求回落預(yù)期壓制煤焦等原料價(jià)格階段性下跌，但隨著時(shí)間推移，鋼廠尚未落地執(zhí)行控產(chǎn)政策，鐵水產(chǎn)量不降反增，再加上國(guó)慶假期臨近，下游對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)積極性提升，引發(fā)煤焦價(jià)格再度上漲。除此之外，近期煤礦開展事故隱患專項(xiàng)排查整治行動(dòng)，刺激焦煤價(jià)格有沖高表現(xiàn)，而作為中間品種，焦炭?jī)r(jià)格受到下游成材價(jià)格表現(xiàn)偏弱的壓力，近日步入調(diào)整階段。

煤焦的供需格局是否發(fā)生了變化？對(duì)此，寶城期貨黑色研究員涂偉華說，5月底，雖然焦炭供需格局沒有發(fā)生顯著變化，但市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的渴望不斷加強(qiáng)，以7月中央政治局工作會(huì)議為錨，宏觀強(qiáng)預(yù)期不斷發(fā)酵，驅(qū)動(dòng)焦炭期價(jià)底部企穩(wěn)反彈。到了8月底，地產(chǎn)、個(gè)稅等政策利好紛紛落地，市場(chǎng)情緒也迎來了階段性高潮，助推焦炭期價(jià)進(jìn)一步上行。與此同時(shí)，7月、8月焦煤主產(chǎn)區(qū)安監(jiān)擾動(dòng)頻繁，焦煤供應(yīng)出現(xiàn)邊際收縮，鐵水產(chǎn)量再創(chuàng)年內(nèi)新高，焦炭基本面支撐同樣有所增強(qiáng)，多重利好形成共振，帶動(dòng)焦炭期價(jià)振蕩上行。

“從供需基本面來看，近期焦炭供需兩端均呈不同程度的增加?，F(xiàn)階段鋼廠高爐開工維持高位，日均鐵水產(chǎn)量保持245萬噸以上，焦炭剛性需求得到保障，8月下旬焦價(jià)首輪提降的艱難落地也印證了需求較好的現(xiàn)狀。同時(shí)，焦企端逐步提升產(chǎn)能利用率，加大焦炭供應(yīng)以匹配當(dāng)前下游的采購(gòu)需求，上周五獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量達(dá)到71.3萬噸，刷新近兩年最高點(diǎn)。”馮艷成說。

8月中下旬以來，焦煤也持續(xù)走強(qiáng)。涂偉華認(rèn)為，焦煤走強(qiáng)的主要驅(qū)動(dòng)來自三方面。一是基本面改善，7月、8月份主產(chǎn)區(qū)安監(jiān)趨緊，焦煤產(chǎn)量邊際回落，雖然進(jìn)口量持續(xù)釋放，但焦煤寬松的程度有所收窄。與此同時(shí)，焦煤庫(kù)存低位運(yùn)行，尤其是隨著金九銀十到來，后續(xù)下游采購(gòu)需求一旦好轉(zhuǎn)，低庫(kù)存賦予的高彈性將給焦煤帶來較大上行空間。二是粗鋼壓減預(yù)期降溫，粗鋼壓減是下半年焦煤的最大利空驅(qū)動(dòng)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前7月我國(guó)粗鋼超產(chǎn)約1500萬噸，8月也仍有較大同比增量，后續(xù)鋼廠將面臨繁重的減產(chǎn)壓力。隨著時(shí)間的不斷推進(jìn)。三是宏觀氛圍持續(xù)好轉(zhuǎn)，7月份以來，多項(xiàng)利好政策先后落地，不論是化債還是樓市方面均有措施出臺(tái)，黑色系商品信心得以提振。

行業(yè)人士告訴記者，焦煤方面，盡管近期國(guó)內(nèi)煤礦安全檢查力度趨嚴(yán)，但整體供應(yīng)波動(dòng)不大，洗煤廠焦煤日均產(chǎn)量基本維持在64萬噸左右。另外，內(nèi)蒙古地區(qū)的煤礦主要以產(chǎn)動(dòng)力煤為主，對(duì)煉焦煤供應(yīng)的沖擊有限，因此該區(qū)域的專項(xiàng)排查行動(dòng)更多是對(duì)市場(chǎng)情緒的刺激，尤其是在目前剛需好、價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的氛圍下。進(jìn)口方面，近期蒙煤通關(guān)依然保持高位，甘其毛都口岸個(gè)別日期通關(guān)突破1400車。在剛性需求旺盛的正向拉動(dòng)下，焦煤、焦炭整體庫(kù)存壓力不大，各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于較低水平。

記者注意到，周三，煤焦期貨出現(xiàn)回調(diào)，涂偉華認(rèn)為，調(diào)整是正常的情況，目前從K線來看焦炭也沒有走差，尤其是在粗鋼壓減不及預(yù)期的情況下，焦炭重心整體仍處在上移過程。實(shí)際上目前整個(gè)黑色系終端需求疲弱的現(xiàn)狀并沒有徹底扭轉(zhuǎn)，焦炭走強(qiáng)受預(yù)期驅(qū)動(dòng)，存在一定的超前性，進(jìn)入“金九銀十”以后，鋼材需求也需要事實(shí)來進(jìn)行驗(yàn)證，如果需求不好，負(fù)反饋的可能性也依然存在，隨著焦炭估值的不斷抬升，多空雙方博弈也會(huì)愈發(fā)激烈。

當(dāng)前焦煤供需格局也發(fā)生了變化，涂偉華告訴記者，近期產(chǎn)地安監(jiān)問題的確使得國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量有所收縮，但整體而言還不至于導(dǎo)致基本面發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，我們更傾向于是市場(chǎng)對(duì)焦煤供需的預(yù)期發(fā)生了轉(zhuǎn)變。供應(yīng)小幅收緊，疊加粗鋼減產(chǎn)不及預(yù)期，四季度焦煤寬松的程度預(yù)計(jì)有所收窄，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格也存在低估值修復(fù)的邏輯。

對(duì)于后市，馮艷成認(rèn)為，目前鋼廠、焦化廠盈利空間均不大，并且近期原材料焦煤價(jià)格呈現(xiàn)上漲之勢(shì)，部分成本高的焦鋼企業(yè)則面臨一定虧損壓力，因此低利潤(rùn)、高供應(yīng)的狀態(tài)恐難維持。后期關(guān)鍵因素在于終端需求能否改善，目前多項(xiàng)刺激地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)的政策已陸續(xù)落地，若旺季需求再被證偽、成材價(jià)格疲弱，則不排除鋼廠虧損達(dá)到減產(chǎn)臨界點(diǎn)后，實(shí)施自主減產(chǎn)措施，同步執(zhí)行粗鋼控產(chǎn)政策，將需求負(fù)反饋壓力向原材料端傳導(dǎo)。因此，短期對(duì)于煤焦價(jià)格的上漲仍需謹(jǐn)慎樂觀。

涂偉華認(rèn)為，安監(jiān)、粗鋼壓減以及支持政策等多項(xiàng)利好形成共振，煤焦基本面預(yù)期發(fā)生了轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)期價(jià)向上突破。本輪上漲雖具備一定超前性，但目前利空驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限，在不觸發(fā)“金九銀十”需求強(qiáng)預(yù)期證偽或粗鋼壓減力度超預(yù)期等主要風(fēng)險(xiǎn)事件的情況下，后續(xù)即便價(jià)格迎來階段性回調(diào)，焦煤、焦炭整體重心預(yù)計(jì)也有所上移。

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