如果觀察過(guò)去一個(gè)月鐵礦石的走勢(shì)，不知情者可能認(rèn)為“商品熊市”來(lái)襲——最具代表性的中品礦價(jià)指數(shù)普氏62%鐵礦石指數(shù)近一個(gè)月跌幅近30%。截至8月18日，最新公布的普氏62%鐵礦石指數(shù)報(bào)153.05美元，再創(chuàng)階段性新低。然而銅、鋁等品種則維持在較高的水平，牛市后期商品分化不斷加劇。
接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多家機(jī)構(gòu)人士和交易員表示，黑色、有色之間的分化將持續(xù)加劇。美國(guó)定價(jià)的銅鋁鉛鋅等基本金屬以及玉米豆粕等農(nóng)產(chǎn)品仍有望保持在偏強(qiáng)的水平，其中銅價(jià)受到“綠色革命”的結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)的支撐，鋁價(jià)則受碳中和減產(chǎn)的支持；但是，以中國(guó)定價(jià)的黑色產(chǎn)業(yè)鏈（螺紋、煤、兩焦等）早在6月就已逐步進(jìn)入頂部區(qū)間，近期如鐵礦石的大跌更是受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、需求放緩和供給緊張緩解的影響。
瘋狂鐵礦石遭遇滑鐵盧
2021年二季度，鐵礦石迎來(lái)高光時(shí)刻。5月12日，最具代表性的中品礦價(jià)指數(shù)普氏62%鐵礦石指數(shù)創(chuàng)下233.1美元的歷史新高，一年漲幅超110%，并從6月1日起連續(xù)31個(gè)交易日維持在200美元以上；國(guó)內(nèi)大連商品交易所(DCE)鐵礦石主力合約在5月12日更是創(chuàng)下1358元/噸的新高，較年內(nèi)3月低點(diǎn)大漲27.6%，足見(jiàn)“瘋狂的鐵礦石”的瘋狂程度。
回顧這一波漲價(jià)潮，2020年初新冠疫情暴發(fā)后，中國(guó)政府采取的經(jīng)濟(jì)刺激措施激勵(lì)基建支出，全球各國(guó)央行更是持續(xù)釋放天量流動(dòng)性，需求迅速?gòu)?fù)蘇，鐵礦石價(jià)格因此飆升。隨后到了2021年5月，鐵礦石價(jià)格再次加速飆升，這一次漲幅超過(guò)10%。在全球經(jīng)濟(jì)從中國(guó)開(kāi)始走出疫情并且復(fù)蘇的期待之下，大宗商品市場(chǎng)反彈。
但價(jià)格在5月底再次下跌，部分原因是中國(guó)相關(guān)方面開(kāi)始不斷口頭打壓，并出臺(tái)一系列政策以促進(jìn)國(guó)內(nèi)供應(yīng)、遏制投機(jī)。2021年7月15日，普氏62%鐵礦石指數(shù)在222.3美元處見(jiàn)頂，近期由于疫情重燃、中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所趨弱等，鐵礦石價(jià)格加速下跌，跌幅高達(dá)近30%。
影響鐵礦石價(jià)格的基本面因素多種多樣。首先，中國(guó)國(guó)內(nèi)壓產(chǎn)的力度是關(guān)鍵。在碳中和政策下，如果粗鋼壓產(chǎn)的力度較大，鐵礦石的庫(kù)存有望出現(xiàn)連續(xù)累庫(kù)，供需格局將逐步轉(zhuǎn)為供過(guò)于求，后續(xù)價(jià)格有望偏弱運(yùn)行。中財(cái)期貨此前提及，按照不超過(guò)去年粗鋼產(chǎn)量的標(biāo)準(zhǔn)加上今年新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，實(shí)際需要縮減的粗鋼產(chǎn)量或?yàn)?000萬(wàn)噸以上。
近期全球疫情重燃和中國(guó)天氣因素也導(dǎo)致鐵礦石的跌勢(shì)加劇。標(biāo)普全球普氏鐵礦石指數(shù)經(jīng)理王楊雯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“8月18日，鐵礦石市場(chǎng)繼續(xù)大幅走低，多地高降雨、高溫、以及疫情重燃等問(wèn)題令人始料未及，疊加下半年全國(guó)范圍內(nèi)的鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)預(yù)期逐步體現(xiàn)在鋼鐵產(chǎn)量上，鐵礦石需求出現(xiàn)明顯的下降；部分鋼鐵企業(yè)從7月開(kāi)始持續(xù)銷(xiāo)售未來(lái)2-3個(gè)月的鐵礦石長(zhǎng)單，貿(mào)易商同步拋售庫(kù)存，導(dǎo)致鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增加。”
她稱(chēng)：“同時(shí)我們觀察到，國(guó)際礦山的出貨速度加快，有礦企在7-8月期間售出共計(jì)7-8單‘小長(zhǎng)協(xié)’來(lái)補(bǔ)充原有的一單一議的現(xiàn)貨銷(xiāo)售，這也解釋了為何7-8月市場(chǎng)上可流通的鐵礦石現(xiàn)貨明顯多于上半年。”
8月18日晚間最新公布的普氏62%鐵礦石指數(shù)報(bào)153.05美元，再創(chuàng)階段性新低。
此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將主導(dǎo)后續(xù)的鐵礦石價(jià)格。中國(guó)7月工業(yè)增加值同比增加6.4%，低于8.3%的前值，也不及7.8%的預(yù)期值；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.5%，不及預(yù)期的11.5%，低于12.1%的前值，社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，7月的社融、M2增速也趨于下行。
就全球供需格局來(lái)看，海外鐵元素需求即將飽和，但鐵礦石發(fā)運(yùn)本年度將繼續(xù)增加。嘉盛集團(tuán)資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對(duì)記者表示，下半年起澳巴兩國(guó)新增鐵礦石產(chǎn)能即將投入運(yùn)營(yíng)，南非等中資海外鐵礦也將逐步投產(chǎn)，受持續(xù)高利潤(rùn)影響非主流礦逐步復(fù)蘇，合計(jì)增量約6000萬(wàn)噸，以上增量最快將在三季度末會(huì)兌現(xiàn)一部分，因此港口庫(kù)存去庫(kù)不利預(yù)計(jì)將維持較長(zhǎng)時(shí)間。
黑色、有色分化仍將持續(xù)
早在6月，第一財(cái)經(jīng)就報(bào)道，下一階段黑色、有色品種的分化可能加劇，目前機(jī)構(gòu)也仍多數(shù)維持這一判斷。
“美國(guó)定價(jià)的原油、銅鋁鉛鋅等基本金屬以及玉米豆粕等農(nóng)產(chǎn)品還有上升空間，供給、需求以及貨幣因素都還較為有利于上漲，但上升也進(jìn)入了尾部階段，后續(xù)上升空間不大。但以中國(guó)定價(jià)的黑色產(chǎn)業(yè)鏈（螺紋、煤、兩焦等）此前幾個(gè)月就已經(jīng)進(jìn)入頂部區(qū)間，未來(lái)高位震蕩寬幅為主。其需求不是太強(qiáng)，供給受碳達(dá)峰、碳中和影響，但此前政策開(kāi)始適度調(diào)整，貨幣端也越來(lái)越不利于其價(jià)格上漲。高位震蕩后將會(huì)下行，并且會(huì)有較大的下行空間。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀此前對(duì)記者表示。
就數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管近期鐵礦石大跌，但銅、鋁等基礎(chǔ)有色金屬的跌幅較小，仍維持在偏強(qiáng)的位置。截至北京時(shí)間8月18日18:30，LME倫銅報(bào)9180.5美元/噸，較5月峰值近10700美元/噸的水平回落近14%，但近期處于震蕩狀態(tài)，且價(jià)格仍較去年3月的最低點(diǎn)大漲超100%。
LME倫鋁則走勢(shì)極強(qiáng)，價(jià)格報(bào)在2565美元/噸，較這輪牛市的最高點(diǎn)2642美元/噸相去不遠(yuǎn)。
目前，市場(chǎng)對(duì)于銅、鋁的表現(xiàn)仍較為樂(lè)觀，盡管短期價(jià)格波動(dòng)，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為相關(guān)品種的強(qiáng)勢(shì)將是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)。
稀缺性仍支持銅鋁價(jià)格
就銅而言，過(guò)去多年銅在熊市下面臨投資不足的問(wèn)題，且新能源車(chē)和智能電網(wǎng)的建設(shè)等將大幅拉動(dòng)未來(lái)幾年銅的需求，高盛多次唱多銅價(jià)，并認(rèn)為銅并非只是用來(lái)對(duì)沖通脹的工具，而將是一個(gè)“稀缺性的故事”。
聯(lián)博中國(guó)投資總監(jiān)朱良近期也對(duì)記者提及，尤其看好部分基礎(chǔ)金屬的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性行情，例如，新能源車(chē)的銅消耗量是內(nèi)燃機(jī)車(chē)的三倍，且超級(jí)電網(wǎng)中的超高壓等雖然用的不是銅，但其配套設(shè)施中銅的占比仍較高。
同時(shí)，在碳中和的推動(dòng)下，鋁價(jià)今年仍大概率維持在較強(qiáng)的水平。鋁在過(guò)去多年都維持供給過(guò)剩的格局，導(dǎo)致企業(yè)盈利承壓。而今年之所以漲價(jià)，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)相關(guān)部門(mén)多次強(qiáng)調(diào)將嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能4500萬(wàn)噸“天花板”。
銀河證券此前就指出，2021年1月我國(guó)電解鋁總產(chǎn)能達(dá)到4244萬(wàn)噸，接近4500萬(wàn)噸產(chǎn)能紅線，因此電解鋁產(chǎn)能將面臨更大的限制，內(nèi)蒙古能耗雙控下電解鋁產(chǎn)能被迫減產(chǎn)，電解鋁行業(yè)總產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性有限，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與新能源消費(fèi)又支撐電解鋁消費(fèi)增長(zhǎng)，行業(yè)供需緊平衡有望支撐電解鋁價(jià)格在高位運(yùn)行。此前滬鋁價(jià)格一度突破了20000元/噸大關(guān)。
早前，內(nèi)蒙古嚴(yán)控“十四五”能耗，進(jìn)一步壓制區(qū)內(nèi)火電鋁產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)龍頭電解鋁企業(yè)正向云南轉(zhuǎn)移，進(jìn)行減量置換，并將煤電鋁變成水電鋁，云南的電價(jià)成本也更低（約從每度電0.3元降至0.25元）。
安泰科鋁部分析師申凌燕對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在這一轉(zhuǎn)移的過(guò)程中存在的問(wèn)題在于，雖然云南的水電資源豐富，但這也決定了會(huì)有枯水期和豐水期，在電解鋁產(chǎn)能快速轉(zhuǎn)移至云南的同時(shí)，水電投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模暫時(shí)還沒(méi)跟上，所以初期會(huì)出現(xiàn)需求快速攀升但水電能力沒(méi)跟上而導(dǎo)致缺電的現(xiàn)象。“但隨著水電新建項(xiàng)目投產(chǎn)，缺電的現(xiàn)象會(huì)得到緩解，這也將緩解漲價(jià)壓力。”她稱(chēng)。
但不乏機(jī)構(gòu)提醒，有色品種可能面臨流動(dòng)性收緊預(yù)期帶來(lái)的沖擊，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國(guó)央行可能將被迫縮減購(gòu)債規(guī)模，提前退出寬松政策以緩解通脹風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)7月CPl同比上漲5.4%,PPI更高。在超強(qiáng)流動(dòng)性的推動(dòng)下，7月PPI同比攀至19.8%，“剪刀差”接近歷史新高。1914年至今，只有6個(gè)歷史時(shí)期達(dá)到或超過(guò)7月的數(shù)據(jù)水平。
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