摘要

  從房地產(chǎn)新開(kāi)工和粗鋼需求的歷史走勢(shì)看，粗鋼需求變動(dòng)相比地產(chǎn)開(kāi)工更為平緩，時(shí)間上滯后于新開(kāi)工。從2009-2015年房地產(chǎn)開(kāi)工周期看，新開(kāi)工增速在2009年大幅回升，建筑投資滯后一年，后者增速見(jiàn)頂時(shí)間則較新開(kāi)工晚一年。在2016年開(kāi)始的此輪地產(chǎn)周期中，前期新開(kāi)工與施工及建安投資增速分化時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致此輪施工和建筑投資韌性或強(qiáng)于上一輪，因此房地產(chǎn)此輪對(duì)粗鋼需求的影響，下滑的幅度可能會(huì)比上一輪周期平緩。

　 對(duì)比上一輪房地產(chǎn)周期，當(dāng)前螺紋需求或位于下行前期，處于2010-2011年階段，還未進(jìn)入2012-2015年的下跌階段，價(jià)格高位逐步下移，震蕩整理。當(dāng)前產(chǎn)量較低，減產(chǎn)持續(xù)的情況下，9、10月之后，外部因素影響減弱，去庫(kù)加快，若表觀消費(fèi)量同比降幅收窄至8%以內(nèi)，10月之后去庫(kù)情況依然較好，有望帶動(dòng)價(jià)格走強(qiáng)。目前螺紋盤(pán)面價(jià)格跌至電爐成本附近，重回貼水，減產(chǎn)情況下去向下考驗(yàn)高爐成本支撐的可能不大。

　 操作上，01合約跌破120日均線，短期弱勢(shì)運(yùn)行，前期在5200附近的支撐會(huì)轉(zhuǎn)為近期阻力，在現(xiàn)貨市場(chǎng)改善前，前期多單在反彈后減倉(cāng)，同時(shí)依托壓力位短空。做多建議在看到需求恢復(fù)后入場(chǎng)。

  正文

　 房地產(chǎn)和基建帶動(dòng)的建筑業(yè)用鋼對(duì)鋼材需求影響達(dá)到60%以上，房地產(chǎn)鏈條對(duì)鋼材需求的影響能達(dá)到40%。2008年以來(lái)，從粗鋼表觀消費(fèi)和商品房新開(kāi)工面積來(lái)看，兩者同比增速整體走勢(shì)較為一致，而新開(kāi)工環(huán)節(jié)耗鋼量及增速較高。

　 2020年以來(lái)房地產(chǎn)新開(kāi)工開(kāi)始陷入負(fù)增長(zhǎng)，2021年1-7月同比增速為-0.9%，未能轉(zhuǎn)正，上一輪房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)段是2012-2015年(2013年階段轉(zhuǎn)正)，在此期間，粗鋼表觀消費(fèi)增速由接近10%逐步回落至2015年的-5%。在2016年新開(kāi)工回升后，粗鋼消費(fèi)量重回正增長(zhǎng)。

　 從房地產(chǎn)新開(kāi)工和粗鋼消費(fèi)量的歷史走勢(shì)看，粗鋼需求變動(dòng)相比地產(chǎn)開(kāi)工平緩，時(shí)間上滯后于新開(kāi)工。從2009-2015年房地產(chǎn)開(kāi)工周期看，新開(kāi)工增速在2009年大幅回升，建筑投資滯后一年，后者增速見(jiàn)頂時(shí)間較新開(kāi)工晚一年，同時(shí)2011-2015年，地產(chǎn)建筑投資增速一直高于新開(kāi)工增速，房企在此期間也是處于主動(dòng)去庫(kù)階段。2016-2018年，新開(kāi)工增速一直高于建筑投資，一直到2019年兩者開(kāi)始分化，2021年前7個(gè)月增速差值擴(kuò)大，在2016年開(kāi)始的此輪地產(chǎn)周期中，前期新開(kāi)工與施工及建安投資增速分化時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致此輪施工和建筑投資韌性或強(qiáng)于上一輪，因此房地產(chǎn)此輪對(duì)粗鋼需求的影響，下滑的幅度可能會(huì)比上一輪周期平緩，因此目前的需求應(yīng)該還是位于趨勢(shì)下行的初期階段。同時(shí)另一終端需求基建投資，因存在較多約束因素，因此或難以大幅走強(qiáng)，但政治局會(huì)議之后，地方債發(fā)行加快，且力爭(zhēng)在年底及明年初形成實(shí)物工作量，在四季度及明年春節(jié)后，基建對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)并不能完全忽視。

　 螺紋鋼在交易了近三個(gè)季度的供應(yīng)收縮后，隨著粗鋼產(chǎn)量大幅回落，交易邏輯再次轉(zhuǎn)到需求上，即回到2020年之前的市場(chǎng)邏輯中，而2020年之前由于市場(chǎng)一直看弱房地產(chǎn)，使價(jià)格一直呈現(xiàn)back結(jié)構(gòu)，因此在減產(chǎn)落地、邏輯再次回歸后，back結(jié)構(gòu)或再次延續(xù)。需求逐步下滑的趨勢(shì)已經(jīng)確定，但對(duì)于下行初期的下降幅度謹(jǐn)慎看待，特別是與上一輪周期相比，此次產(chǎn)量也出現(xiàn)下降，有望緩解需求下滑初期的供需矛盾。

　 整體而言，螺紋鋼價(jià)格在出現(xiàn)了5月和7月兩個(gè)政策頂之后，隨著地產(chǎn)下行和需求走弱趨勢(shì)確立，需求頂也隨之出現(xiàn)。對(duì)比上一輪房地產(chǎn)周期，當(dāng)前需求下行位于前期，考慮到產(chǎn)量較低，螺紋當(dāng)前或正處于2010-2011年階段，還未進(jìn)入2012-2015年的趨勢(shì)下跌階段，價(jià)格高位逐步下移，震蕩整理。9月甚至10月之后，外部因素影響減弱，去庫(kù)加快，仍有望帶動(dòng)螺紋價(jià)格反彈。目前螺紋盤(pán)面價(jià)格跌至電爐成本附近，重回貼水，減產(chǎn)情況下去向下考驗(yàn)高爐成本支撐的概率較小，而交易邏輯轉(zhuǎn)向需求后，后續(xù)上漲要在看到去庫(kù)加快之后，由現(xiàn)貨帶動(dòng)盤(pán)面。

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