前不久，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)何文波，發(fā)出這樣的感慨：“現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)，整體經(jīng)營(yíng)上處在歷史上比較好的時(shí)期，甚至是最好的時(shí)期。”
在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，傳統(tǒng)制造業(yè)盈利普遍不佳的背景下，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)逆勢(shì)高增，仍大放異彩。隨著3-4月份鋼企陸續(xù)公布2021年業(yè)績(jī)和股息分配方案，疊加“金三銀四”需求旺季的啟動(dòng)，鋼鐵板塊有望持續(xù)較好表現(xiàn)。
不過(guò)，市場(chǎng)行情從來(lái)都是有起有落。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步恢復(fù)常態(tài)，鋼鐵需求趨緩，并且產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益分配格局有待平衡，鋼價(jià)不可能無(wú)限制上漲，下半年鋼鐵業(yè)繼續(xù)提高效益的壓力在增大。鋼鐵業(yè)還能繼續(xù)“牛”嗎？
借此機(jī)會(huì)，報(bào)告醬梳理了6篇行業(yè)報(bào)告，來(lái)聊聊鋼鐵行業(yè)的需求、供給、庫(kù)存和利潤(rùn)。
鋼鐵行業(yè)，即黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，是以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)為主的工業(yè)行業(yè)。
從鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，鋼鐵行業(yè)屬于中游行業(yè)，上游主要為鐵礦石、煤炭等，鋼鐵的下游應(yīng)用廣泛，鋼鐵產(chǎn)品作為基礎(chǔ)原料，在地產(chǎn)、基建、機(jī)械、汽車(chē)、造船、家電等幾乎所有行業(yè)中被大規(guī)模使用。
1、需求端，增長(zhǎng)重點(diǎn)看基建
從鋼鐵行業(yè)下游，可以看出行業(yè)需求是否增加。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)鋼材下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，建筑行業(yè)用鋼占比約49%，排名第一；其次是機(jī)械行業(yè)，占比約17%。此外，汽車(chē)行業(yè)、能源行業(yè)、造船行業(yè)、家電行業(yè)用鋼占比相對(duì)較高。
從占比最大的基建來(lái)看，一系列政策正在表明房地產(chǎn)的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，這就對(duì)鋼材的需求有很大支撐。
前不久，商品房預(yù)售資金監(jiān)管辦法出臺(tái)，糾偏前期預(yù)售資金管理過(guò)于嚴(yán)格的做法，地產(chǎn)資金的限制邊際放松；
22年開(kāi)年以來(lái)，全國(guó)近60個(gè)城市發(fā)布了多類(lèi)型的促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖政策，包括放松限購(gòu)限貸、放松首付比例、下調(diào)房貸利率、降低公積金首付比例、給予購(gòu)房補(bǔ)貼等。
其次，從占比第二的制造業(yè)來(lái)看。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)一般是制造業(yè)投資的領(lǐng)先指標(biāo)，疫情在2020年拖累工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，疫情有效控制后制造業(yè)利潤(rùn)快速回升，將對(duì)制造業(yè)用鋼需求形成支撐。
最后，看占比第三的汽車(chē)行業(yè)。2022年汽車(chē)產(chǎn)能將不再受限，汽車(chē)需求強(qiáng)勁，缺芯逐漸緩解。預(yù)計(jì)隨著東南亞地區(qū)疫情緩解，汽車(chē)缺芯將逐漸結(jié)束，這也將對(duì)汽車(chē)用鋼需求形成較好的支撐。
此外，從鋼鐵行業(yè)每年周期來(lái)看，下半年需求更是旺季。
3-4月為鋼鐵行業(yè)淡旺季切換階段，疊加基建項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工，需求將呈現(xiàn)脈沖式上行；
5-8月為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)鋼材需求將環(huán)比小幅回落；
9月份是鋼鐵行業(yè)比較大的機(jī)會(huì)，整個(gè)地產(chǎn)基本面可能見(jiàn)底，將迎來(lái)新一輪復(fù)蘇周期。
2、供給端，產(chǎn)能擴(kuò)張周期已結(jié)束
2月7日，工信部等三部委正式發(fā)布《促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰時(shí)間推遲至2030年。
國(guó)泰君安認(rèn)為，碳達(dá)峰時(shí)間點(diǎn)推遲僅影響短期情緒，中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的要求并未改變，行業(yè)產(chǎn)能已于2020年基本達(dá)峰，且產(chǎn)能利用率在過(guò)去兩年已達(dá)到極高水平，未來(lái)鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)上升的空間較小，預(yù)期行業(yè)供給將較為平穩(wěn)。
而東莞證券認(rèn)為，為保證中長(zhǎng)期“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)作為高能耗行業(yè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能和產(chǎn)量增長(zhǎng)或繼續(xù)受控，2022年產(chǎn)量或難有明顯增長(zhǎng)，或與2021年產(chǎn)量持平。
3、庫(kù)存進(jìn)入下降通道
3月底，鋼材社會(huì)庫(kù)存、鋼廠庫(kù)存同比去年均下降28%，總庫(kù)存低于過(guò)去兩年的同期水平，總體來(lái)看目前鋼材庫(kù)存處于較低水平，后續(xù)庫(kù)存走勢(shì)將取決于供給及需求的賽跑。
國(guó)泰君安假設(shè)，供給端短期向上有5%的彈性，而需求端考慮到基建拉動(dòng)疊加淡旺季切換，預(yù)期將至少有5-10%的增幅。短期，鋼材需求將大概率好于供給，庫(kù)存將進(jìn)入下降通道。
東莞證券認(rèn)為，今年年初以來(lái)，行業(yè)庫(kù)存相對(duì)過(guò)去兩年處于較低水平，預(yù)計(jì)后續(xù)補(bǔ)庫(kù)存需求推動(dòng)下，鋼鐵價(jià)格有望繼續(xù)上行。同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)以及繼續(xù)鞏固行業(yè)去產(chǎn)能成果，預(yù)計(jì)今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量或與去年持平。
4、利潤(rùn)不必過(guò)于悲觀
利潤(rùn)需要看鋼鐵的原材料價(jià)格，主要是鐵礦石、焦炭和焦煤。
鐵礦石方面，隨著近期有關(guān)部門(mén)針對(duì)鐵礦石價(jià)格異動(dòng)告誡發(fā)聲，逐步采取監(jiān)管措施，鐵礦石價(jià)格回調(diào)明顯。展望2022年，鐵礦石的供需、庫(kù)存等情況，在需求相對(duì)不強(qiáng)，全球供給預(yù)計(jì)增加，且目前庫(kù)存偏高的情況下，鐵礦石價(jià)格或維持弱勢(shì)。
焦炭、焦煤方面，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)全年價(jià)格中樞將低于去年，且螺紋、熱卷價(jià)格跌幅將低于原材料價(jià)格，鋼企盈利情況完全有安全墊，不必過(guò)度悲觀。
整體來(lái)看，國(guó)泰君安與東莞證券都認(rèn)為，短期在原料價(jià)格上行、疫情影響鋼價(jià)回落的情況下，鋼廠利潤(rùn)可能會(huì)有所收縮，但下半年，鋼廠利潤(rùn)水平將重回高點(diǎn)。
個(gè)股方面，國(guó)泰君安建議關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)寶鋼股份、以板材產(chǎn)品為主的華菱鋼鐵、特鋼龍頭公司中信特鋼；東莞證券推薦兼顧高分紅、管理水平、成本控制能力的方大特鋼、三鋼閩光；汽車(chē)鋼標(biāo)的中重點(diǎn)推薦汽車(chē)板占比較高、管理優(yōu)秀，且短期受益于俄烏沖突下熱卷出口增加的華菱鋼鐵、寶鋼股份。
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