量價齊上升調峰與兜底保供價值凸顯
期貨日報記者通過梳理35家煤炭板塊上市公司的上半年財報發現，受俄烏沖突等多種因素的影響，上半年煤炭價格高位運行，上市煤企業績也隨之大幅提升。據記者不完全統計，35家上市煤企除個別煤企出現小幅虧損外，整體處于盈利狀態。35家上市煤企合計實現營業收入8154.9億元，同比增長26.9%。
從上市煤炭企業公布的半年報來看，除個別煤企出現小幅虧損外，整體處于盈利狀態。其中，中國神華411億元的歸母凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）獨占鰲頭，同比增長58.1%。
煤炭全行業實現盈利
上半年商品煤產量為157.6百萬噸（2021年上半年為152.4百萬噸），同比增長3.4%；煤炭平均銷售價格為633元/噸（不含稅，下同）（2021年上半年為499元/噸），同比增長26.9%。在產量增長以及銷售價格同增的背景下，上半年公司實現企業營業收入1656億元，同比增長15%。此外，中煤能源以營業收入1180億元位列第二，同比增長16%，歸母凈利潤134億元，同比增長76%。
“根據上市公司半年報，我們覆蓋的25家煤炭開采公司上半年合計營業收入和歸屬于母公司凈利潤分別為7426億元、1409億元，同比分別增長25.8%、104.5%。各公司第一季度、第二季度歸母凈利潤合計分別為575億元、834億元，而扣非后分別為589億元、723億元，第二季度環比分別增長45%、23%?！睆V發證券煤炭首席分析師安鵬在接受期貨日報記者采訪時說。
動力煤中長期合同（5500大卡，北方港口下水）價格穩定在合理區間，均價約721元/噸；大型國有煤炭企業積極發揮穩定作用，有效降低我國生產成本、保持物價穩定以及經濟正常增長，為市場提供良好條件。
8月9日，山西焦煤發布2022年半年度報告，這也是煤炭行業2022年首份半年度報告。報告顯示，公司營業收入增長的原因主要是報告期內煤炭產品銷售價格同比上漲。
同是煤焦企業的旭陽集團發布年中報告稱，來自焦炭及焦化產品生產業務的收益增加20.2%，主要是由于焦炭平均售價由每噸2342.1元增加至每噸3218.7元，但因報告期內售出的焦炭數量減少約50萬噸而被部分抵銷。
記者注意到，連續虧損4年的ST大洲因煤價大漲扭虧為盈。ST大洲公布的半年報顯示，2022年上半年，ST大洲經營狀況較以前年度大幅改善，主要原因是煤炭產業盈利顯著擴大。
“上半年焦煤供應處于偏緊狀態，價格相對去年上半年漲幅較大，上半年價格均值比去年上半年漲了五六成，煤焦企業的經營情況持續走好。”河北某煤焦貿易商說。
“今年以來，國內煤炭保供力度持續增強，但由于穩增長政策發力，煤炭需求韌性較強。加之俄烏發生沖突，國際能源供需進一步緊張，年初以來煤價維持高位波動。”安鵬說。
上半年市場產銷情況
上半年，在能源保供穩價政策的引導下，各主要產煤省區在確保安全的前提下積極挖掘生產潛力，有效釋放先進產能，實現增產增供。值得注意的是，2022年6月是傳統安全生產月，在安全檢查力度加大的背景下，6月產量不管是環比還是同比均出現明顯增長。此外，重點環節存煤水平全面提升，有力保障了煤炭供應安全。
從需求側來看，上半年煤炭消費整體穩定。風、光、水等清潔能源出力顯著增加，火力發電量同比下降，但從7月開始，由于南方降水量較少，水電出現顯著下降。在電力需求旺季到來之際，煤炭、煤電再度發揮調峰與兜底作用，7月煤炭消費在3月以來首次出現同比增長的情況。分行業來看，受7月電煤需求增加的影響，發電耗煤同比增加；受房地產環境不佳的影響，鋼鐵以及建材行業用煤需求同比下降；化工行業整體快速發展，煤炭消費量同比顯著增長。
近期煤炭價格有所反復，主要受到供應端問題以及工業需求預期的攪動。在8月產區強降雨以及疫情的影響下，主產區生產以及外銷受到影響，部分煤礦停產，公路、鐵路外運量也出現下滑。此外，8月以來，煤礦生產安全事故頻發，安全檢查形勢進一步趨嚴。市場普遍預計，10月安全檢查力度將進一步升級，供應預期收緊。
與此同時，鋼廠高爐開工率、水泥以及混凝土開工率見底回升，“金九銀十”帶來的需求預期刺激市場。然而，長江中下游干旱還在持續，水電難以發揮應有的支撐，電煤剛性需求仍在。供需預期收緊，而煤炭主要運輸線路大秦線在9—10月有常規檢修，中間周轉也受到波及。
內蒙古一位煤炭企業人士李先生告訴記者，2022年以來，我國煤炭產量同比大幅增長，增幅接近3億噸，煤炭自給能力顯著提升，并且中長期合同銷售比例顯著提升，在很大程度上保證煤炭供給穩定。
下半年煤價如何運行
對于下半年煤價走勢，中國神華發布的中期報告認為，下半年煤炭消費增速將延續恢復態勢，增速將比上半年有所提升。隨著下半年全社會用電量增速回升，電煤需求量將出現小幅增長。優質煤炭產能有望繼續加速釋放，煤炭進口量預計呈現同比偏弱趨勢。煤炭中長期合同覆蓋將進一步提升，我國煤炭市場供需有望保持總體平衡，價格運行在合理區間。
下半年下游需求將逐步恢復，疊加季節性需求走旺預期以及海外能源供給風險升溫，煤炭供應仍有可能趨緊，從而支撐煤價。
“對于煤炭需求，我們預期偏弱。從大宗商品價格走勢來看，在全球經濟衰退、美聯儲持續加息的大背景下，大宗商品整體需求將承壓。近期，油價大幅下跌已經顯示出需求轉弱，煤炭可能也難逃大宗商品走弱的格局。”
盡管鋼鐵建材行業開工率有改善跡象，但目前房地產環境不佳，能源價格依然偏高，企業高成本而終端需求低迷，加工利潤萎縮可能會制約“金九銀十”工業需求提振。此外，近期焦煤市場進口預期增加，焦煤價格偏弱運行，動力煤與焦煤價差收窄，部分煙煤開始逐漸用作動力煤，這也將改善供應情況。
電煤需求方面，冬季取暖用電需求旺季對電煤需求仍有較強支撐。不過，與往年不同的是，今年旺季有可能不旺。一方面，中長期合同銷售比例大幅提升。從中國神華公布的中期報告來看，上半年動力煤中長期合同（5500大卡，北方港口下水）價格穩定在合理區間，均價約721元/噸，遠低于市場煤價格。在中長期合同穩定供應的背景下，電廠煤炭得到有效補充，采購補庫積極性減弱，對高價煤接受意愿將隨電力需求波動，若電煤日耗沒有顯著增長，需求將相對謹慎。另一方面，電力最緊張的時刻通常在12月至次年1月，氣溫下降導致用電需求大幅增加，但與往年不同的是，明年春節較往年明顯提前，各行業停產、院校放假時間也將較往年有所提前，在氣候最為寒冷之際，用電需求壓力減輕，下半年冬季需求旺季周期將縮短。“下半年煤炭供應穩定，而需求增幅可能不及去年同期水平，供需雖有階段性收緊，但不足以支撐煤炭價格大幅上漲。在各環節庫存相對穩定背景下，價格可能承壓。”
目前行業政策面趨于平穩，長協價格穩定，預計三季報業績維持高位。煤炭中期和長期供需面較為確定，行業動態PE中樞提升空間較大，而中長期盈利維持高位，煤企分紅優勢將持續顯現。繼續看好煤炭行業較強的基本面韌性以及板塊估值修復。
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