短期雙焦價格下方存在支撐，密切關注9月份美國通脹數據等重要加息參考指標以及鋼材需求后續表現，如果出現宏觀與產業利空共振局面，屆時雙焦或有較好的沽空機會。

  國慶長假后的首個交易日，在假期焦炭提漲落地以及煤礦減產等利多消息的刺激之下，焦炭、焦煤2301合約高開高走，再次刷新7月下旬反彈啟動以來價格高點。就在市場普遍認為雙焦將繼續強勢上攻的時候，其卻上演了“一日游”行情，雙焦2301合約在半年線附近遭遇強阻力，截至11日收盤，焦炭2301合約已跌回節前水平，焦煤盤面相對較強，但亦回吐了約一半的漲幅。節后前兩個交易日期貨價格的大幅波動，反映出當前雙焦市場多空分歧較大、博弈加劇。

  雖然近日盤面走出沖高回落之勢，但筆者認為短期內在利多因素支撐之下，價格趨勢性下行的壓力還有待累積。價格短期支撐主要來自：一方面，因近期全國安全生產檢查強化，近日主產地山西已有部分煤礦為保安全生產發布了停產公告，停產時間在7-15天不等，且后續停產檢修的煤礦或將增多。相較去年7月1日前后煉焦煤礦及洗煤廠開工率的深V走勢，今年的供應擾動因素持續時間更長，預計對焦煤供應的影響更大。另一方面，當前鋼聯全國樣本鋼廠日均鐵水產量仍在240萬噸左右的高位，且雙焦庫存又處于低位，短期內下游剛需采購對于雙焦價格有較強支撐，這也是近日焦化企業進行現貨第二輪提漲的底氣。綜合來看，受需求高位、供應端強擾動因素的影響，雙焦供需面短期偏緊對于現貨價格會有較強支撐，在現貨偏強背景下，不宜高估盤面跌幅。

  進入10月下旬之后，參考往年類似情形，國內焦煤生產將較快恢復，而288口岸蒙煤通關量近期連創新高已逼近800車/天，且有望進一步走高，屆時焦煤供應端對價格的影響將由利多轉向偏利空，雙焦期貨在本輪供應收縮交易完畢后或迎來拐點，且隨著海外加息擾動再次來襲，有可能出現一輪宏觀與產業共振的下跌行情。

  不少投資者或許會有疑問：為何9月份美聯儲強勢加息75個基點并提高目標利率區間沒有引發黑色系回調且雙焦更是強勢上行？筆者認為主因就在于宏觀面與基本面的分化，也即9月宏觀層面因美聯儲強勢加息整體施壓商品，但在鋼材庫存持續去化、鋼廠生產利潤得以維持的情況下，高爐持續復產推動雙焦需求不斷改善，使得雙焦價格易漲難跌。

  在下一次美聯儲加息前后，黑色系包括雙焦所面臨情況將有所不同。因9月美國的非農就業數據高于預期，當前市場預計11月議息會議大概率繼續加息75個基點，且市場對于海外主要央行強勢加息導致全球經濟整體衰退的擔憂日益加深，可以說，來自海外宏觀層面的壓力有增無減。而從產業基本面來看，鋼材需求在節前沖高之后，節后幾日表現平平，如果需求在10月份還不能走出旺季水平以支撐庫存維持去化，旺季預期證偽將拖累鋼價及鋼廠利潤，鋼廠或借采暖季臨近之機壓低產量以向原料索要利潤。雙焦需求見頂回落，再考慮到焦煤供應回升，雙焦供需面將趨于平衡甚至偏寬松，價格也將由此轉弱。

  接下來，筆者認為短期雙焦價格下方存在支撐，而上行空間打開須鋼材需求明顯走強、鋼廠利潤擴大，在多空拉鋸之下，短期以觀望為宜。密切關注9月份美國通脹數據等重要加息參考指標以及鋼材需求后續表現，如果出現宏觀與產業利空共振局面，屆時雙焦或有較好的沽空機會。

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