從時間上來看，當(dāng)前國內(nèi)黑色生產(chǎn)和消費臨近淡季，下游受粗鋼壓減及季節(jié)性減產(chǎn)影響壓力增加，短期鐵水有望見頂，對鐵礦石需求將逐步回落。
從今年3月中旬開始，鐵礦石盤面呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢，其中遠(yuǎn)月2309合約表現(xiàn)更弱，反映了預(yù)期端對于鐵礦石的壓力較為明顯。而在此回落過程中，伴隨著整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈基本面的變化及整個產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動邏輯的變化，其中終端鋼材需求改善不及預(yù)期導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)鏈正向驅(qū)動逐步減弱，粗鋼壓減的話題熱度不斷增加，影響鐵礦石等原料需求預(yù)期走弱，疊加鋼廠盈利惡化，整個產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋壓力不斷加大，驅(qū)動鐵礦石價格振蕩下行。展望后期，預(yù)計鐵礦石下行驅(qū)動依然較強，后市仍有較大下跌空間。
海外需求持續(xù)下滑，國內(nèi)議價能力逐步提升
從海外鐵礦石實際需求來看，今年1—2月世界除中國外生鐵產(chǎn)量共計6692.5萬噸，處于近五年同期最低位，同比下降7.78%，整體呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢。而從全球發(fā)運量來看，今年1—3月份，全球鐵礦石發(fā)運量35916萬噸，同比增加926萬噸，其中中國到港量26616萬噸，同比增加2585萬噸，占全球發(fā)運量的74.3%。整體來看，今年以來，除中國以外，全球需求整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢，而更多的鐵礦石資源逐步流向中國，國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口逐步寬松，議價能力進(jìn)一步提高。
當(dāng)前歐美、日韓等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI均處于榮枯線下方，且整體仍呈現(xiàn)下行態(tài)勢，而國內(nèi)PMI快速回升，連續(xù)兩個月站到50上方。相對中國制造業(yè)PMI表現(xiàn)來說，海外制造業(yè)景氣度依然較為悲觀。并且在歐美大力度抗通脹及金融風(fēng)險不斷爆發(fā)的背景下，海外鐵礦石需求預(yù)期仍將持續(xù)下滑，同時隨著國內(nèi)議價能力的提升，國際礦石價格面臨較大下行壓力。
淡季預(yù)期加強，國內(nèi)消費面臨季節(jié)性走弱
從需求方面來看，春節(jié)之后，國內(nèi)鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，目前日均產(chǎn)量已經(jīng)增至246.7萬噸，處于近五年同期高位，同時超過去年最高水平。1—2月份國內(nèi)鐵水產(chǎn)量14426萬噸，同比增加7.3%。在粗鋼壓減的背景下，當(dāng)前的高鐵水預(yù)示著短期鐵水見頂?shù)母怕试谥鸩郊哟?，近期市場對于年?nèi)粗鋼產(chǎn)量平控的觀點趨于一致，預(yù)計后期鐵水產(chǎn)量回升空間有限，對應(yīng)鐵礦石需求將逐步減弱。從時間來看，當(dāng)前臨近４月下旬，鋼材需求旺季時間逐步衰減，淡季預(yù)期逐步加強，鋼廠也面臨著季節(jié)性減產(chǎn)壓力。
從政策方面來看，針對鐵礦石價格的非理性上漲，國家發(fā)改委、證監(jiān)會、交易所等多家監(jiān)管機構(gòu)頻繁提示風(fēng)險，而對比2021年和2022年，在鐵礦石非理性上漲時，政策端也多次提示風(fēng)險，而后鐵礦石價格逐步下跌，回歸正常波動。同樣從時間上來看，2021年鐵礦石價格從5月中上旬見頂回落，2022年從4月中上旬開始見頂回落，正好對應(yīng)著鋼材需求淡季的開始。同樣參照歷史，當(dāng)前時點及政策背景下，鐵礦石價格面臨的下行壓力也在不斷加大。
下游控制到貨，庫存流動對價格沖擊減弱
從庫存來看，當(dāng)前鋼廠鐵礦石庫存9162.75萬噸，庫銷比為30.71，整體都處于近五年同期最低水平。對比鋼廠的盈利變化來看，從去年11月到今年4月，鋼廠盈利率持續(xù)改善，而鋼廠鐵礦石庫存則持續(xù)維持低位，表現(xiàn)出鋼廠對于鐵礦石等原料多采取主動控制庫存的策略，對于鐵礦石等原料補庫量多以剛需為主，下游主動控制到貨意愿較強。同時，由于當(dāng)前已經(jīng)來到4月中旬，鋼廠生產(chǎn)端開工提升空間有限，季節(jié)性減產(chǎn)壓力增加，后期進(jìn)一步大規(guī)模補庫預(yù)期更難兌現(xiàn)，整體上庫存流通端對于鐵礦石價格支撐逐步減弱。
綜合上述分析，隨著海外制造業(yè)持續(xù)收縮，經(jīng)濟(jì)衰退壓力不斷加大，海外對鐵礦石需求預(yù)計將持續(xù)回落，更多的鐵礦石資源將流向中國，進(jìn)口端供給彈性增加，有利于加強我國對于國際鐵礦石的議價能力。同時從時間上來看，當(dāng)前國內(nèi)黑色生產(chǎn)和消費臨近淡季，下游受粗鋼壓減及季節(jié)性減產(chǎn)影響壓力增加，短期鐵水有望見頂，對鐵礦石需求將逐步回落。而流通端，由于鋼廠對于鐵礦石等原料多主動控制庫存，剛需采購為主，補庫需求對于價格支撐有限。預(yù)計后期鐵礦石價格下行壓力逐步增加，空頭機會相對明朗，重點關(guān)注鐵礦石2309合約反彈做空機會。
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