雙焦期貨本周一（18日）繼續(xù)延續(xù)前期漲勢(shì)。截至下午收盤，焦煤2401合約上漲4.3%至1890元/噸，焦炭2401合約上漲2.34%至2518元/噸。
近日來國(guó)內(nèi)各地關(guān)于煤礦安全生產(chǎn)的政策或通知密集出臺(tái)，在安監(jiān)趨緊、疊加粗鋼產(chǎn)量壓減未落地、以及宏觀基本面回暖的背景下，雙焦估值不斷攀升。
“近期雙焦供需基本面偏緊是價(jià)格持續(xù)上漲的主要驅(qū)動(dòng)。”大有期貨投研中心黑色高級(jí)研究員黃科在接受記者采訪時(shí)表示，自8月中旬至今，國(guó)內(nèi)煤礦安全事故頻發(fā)，導(dǎo)致雙焦供應(yīng)出現(xiàn)一定程度的收縮，同時(shí)需求端國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減雖有預(yù)期但遲遲未見落地，鋼廠鐵水高位振蕩，位于歷年同期高位。
海通期貨雙焦高級(jí)分析師魏亞如也表示，今年以來下游焦鋼企業(yè)的利潤(rùn)始終處于低位水平，原料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)鋼廠利潤(rùn)影響較大，下游鋼廠對(duì)焦煤焦炭的庫(kù)存控制在較低水平。因此，在目前焦煤焦炭需求旺盛的階段，鋼廠的原料庫(kù)存又處于低位，便使得近期焦煤焦炭?jī)r(jià)格支撐較強(qiáng)，盤面重心不斷抬升。
在三立期貨研發(fā)部部長(zhǎng)喬喬看來，近期雙焦的大漲可追溯至今年6月初，彼時(shí)由于成本端煉焦煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)2.5%，進(jìn)口量增長(zhǎng)80%，疫后第一個(gè)終端旺季需求平淡不及預(yù)期，成本坍塌疊加需求不及預(yù)期，雙焦價(jià)格出現(xiàn)了40%左右的降幅。在上述兩項(xiàng)驅(qū)動(dòng)雙焦價(jià)格下跌的因素被充分定價(jià)之后，隨著雙焦庫(kù)存逐步降到歷史低位，鋼廠生產(chǎn)逐步回升進(jìn)而對(duì)原材料進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，造成了6月至今其價(jià)格出現(xiàn)低位反彈。在此期間，包括宏觀利好政策頻出以及海外通脹輸入等因素，不斷強(qiáng)化雙焦的價(jià)格上漲動(dòng)力。
短期來看，喬喬進(jìn)一步表示，上周鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的樣本點(diǎn)鋼廠鐵水日均產(chǎn)量248萬噸，絕對(duì)水平在歷史超高位區(qū)間，該剛需水平是促使近日雙焦價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)最直接的原因。
除此之外，黃科還告訴記者，動(dòng)力煤的強(qiáng)勢(shì)與國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍偏暖也推動(dòng)了雙焦的上漲。“具體來看，雖然電煤需求已經(jīng)步入淡季，但由于產(chǎn)地至港口發(fā)運(yùn)長(zhǎng)期倒掛，港口市場(chǎng)煤資源緊俏，價(jià)格淡季不淡，5500大卡動(dòng)力煤已經(jīng)逼近1000元/噸，這為雙焦提供了較強(qiáng)的成本支撐。此外，原油作為大宗商品之王，美原油價(jià)格近期持續(xù)上漲并突破90美元/桶抬高了大宗商品的定價(jià)重心，同時(shí)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)利多政策不斷推出，上周央行又宣布降準(zhǔn)，總體看國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍持續(xù)回暖。
從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)看，喬喬告訴記者，目前準(zhǔn)一級(jí)焦炭產(chǎn)地1910元/噸，價(jià)格較6月漲200元/噸，本周有第一輪提漲預(yù)期，盤面焦炭指數(shù)同期上漲660元/噸；山西中硫主焦煤目前1900元/噸，價(jià)格較6月漲600元/噸，盤面焦煤指數(shù)同期上漲670元/噸。總體看，焦炭期貨盤面上漲幅度明顯大幅高于現(xiàn)貨上漲幅度，而煉焦煤的期現(xiàn)上漲幅度則較為同步。
下游鋼廠利潤(rùn)易降難增 分析人士提醒追多需謹(jǐn)慎
值得注意的是，消息面上，《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）于近日出臺(tái)。昨日，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局相關(guān)負(fù)責(zé)人在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上就《意見》進(jìn)行了解讀。國(guó)家礦山安全監(jiān)察局黨組成員副局長(zhǎng)張昕在會(huì)上介紹，全國(guó)礦山安全生產(chǎn)形勢(shì)總體平穩(wěn)。但同時(shí)也出現(xiàn)了許多新情況、新問題，迫切需要出臺(tái)一個(gè)與新形勢(shì)、新體制、新任務(wù)、新要求相適應(yīng)，能夠引領(lǐng)當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期全國(guó)礦山安全生產(chǎn)工作高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)性文件。《意見》出臺(tái)，恰逢其時(shí)。
據(jù)了解，《意見》從嚴(yán)格礦山安全準(zhǔn)入、推進(jìn)礦山轉(zhuǎn)型升級(jí)、防范化解重大安全風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化企業(yè)主體責(zé)任等7個(gè)方面作出針對(duì)性部署安排，圍繞推動(dòng)礦山安全治理模式向事前預(yù)防轉(zhuǎn)型，提出了堅(jiān)持源頭管控，超前治理，及時(shí)預(yù)警等一系列措施，對(duì)進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)礦山安全治理模式提前預(yù)防轉(zhuǎn)型、確保礦山安全高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要作用。
“我們注意到，《意見》其實(shí)已于9月6日向社會(huì)公布，近期的專門解讀凸顯了國(guó)家對(duì)礦山安全的重視性，可以預(yù)見煤礦安全在今后的一段時(shí)間內(nèi)仍然是市場(chǎng)需要重點(diǎn)關(guān)注的。焦煤的供應(yīng)或因煤礦保安全為主而難以全面釋放，因此，隨著年底臨近，一些完成任務(wù)的煤礦為避免事故，或有減產(chǎn)或停產(chǎn)的可能，焦煤供應(yīng)難有大幅增加。”魏亞如如是說。
那么，中秋、國(guó)慶雙節(jié)前后雙焦市場(chǎng)會(huì)怎么走？
魏亞如認(rèn)為，從當(dāng)前雙焦的基本面來看，節(jié)前焦煤焦炭供需或繼續(xù)維持緊平衡的狀態(tài)。一是因國(guó)慶節(jié)臨近，煤礦主要以保安全為主，焦煤的供應(yīng)難有增量；二是目前下游鐵水處于高位，對(duì)焦煤焦炭需求旺盛，在假期來臨之前，下游對(duì)原料有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，因此節(jié)前雙焦價(jià)格有支撐。
“但雙節(jié)之后的情況需要繼續(xù)關(guān)注成材市場(chǎng)，如果鋼材的‘金九銀十’需求不及預(yù)期，在下游低利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的情況下，壓縮成本將會(huì)是企業(yè)控制虧損的第一步，即使粗鋼壓減政策不執(zhí)行，鋼廠也會(huì)為了利潤(rùn)主動(dòng)減產(chǎn)，屆時(shí)負(fù)反饋邏輯將再次占主動(dòng)，因此四季度雙焦走勢(shì)仍需要關(guān)注成材價(jià)格的方向，一旦成材價(jià)格持續(xù)回落，雙焦價(jià)格將再次受到壓制。”魏亞如說。
喬喬也表示，后續(xù)隨著焦企利潤(rùn)被兩邊壓縮至極限，結(jié)合三季度雙焦期現(xiàn)貨上漲幅度出現(xiàn)的差異，在成本端進(jìn)一步的強(qiáng)勢(shì)壓制下，下游利潤(rùn)空間已經(jīng)極為有限。“后市雙焦需求需關(guān)注鋼廠的生產(chǎn)情況，若后續(xù)鋼廠生產(chǎn)仍能保持目前的高水平，雙焦在估值中性庫(kù)存低位的情況下仍有上行空間。但若鋼廠端因利潤(rùn)水平或政策要求進(jìn)行限產(chǎn)，則原料上漲后就會(huì)面臨回調(diào)，投資者需警惕單邊追高的風(fēng)險(xiǎn)。”
在黃科看來，雙焦技術(shù)面雖然依舊維持強(qiáng)勢(shì)，而在鋼廠利潤(rùn)惡化的情況下，雙焦現(xiàn)貨繼續(xù)走高的難度較大，盤面也將受到一定限制。
“此外 隨著國(guó)內(nèi)煤礦供應(yīng)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，煤炭進(jìn)口也延續(xù)高位，而需求端因粗鋼壓減和鋼廠低利潤(rùn)整體上將易降難增，總體看在供需邊際趨于寬松的背景下，后市雙焦繼續(xù)上漲的空間或許有限。”黃科表示，就目前情況看，建議投資者繼續(xù)追多需謹(jǐn)慎。目前雙焦本身波動(dòng)較大，為防止長(zhǎng)假期間海外因素帶來進(jìn)一步?jīng)_擊，建議投資者節(jié)前不論多空均應(yīng)適當(dāng)降低倉(cāng)位，多看少動(dòng)。
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