逢低買入的安全邊際較高

在碳中和、碳達峰以及各種限產措施的背景下，鋼材易漲難跌，逢低買入的安全邊際較高，面對放量的急跌做好風險控制。生產企業也可以借助淡季議價空間較大的優勢提前進行一定量的備貨。

7月30日，中共中央政治局召開會議，會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作，布置下一步工作重點，其中“糾正運動式‘減碳’”受到鋼鐵相關從業者的廣泛關注。受此影響，螺紋鋼主力價格當天夜盤急跌超過300元/噸，連續兩個交易日鋼價回調累計超500元/噸。然而，筆者基于對宏觀和行業大趨勢的判斷，繼續對鋼價的走勢保持較樂觀的態度。

鋼價的金融屬性不斷增強

自供給側結構性改革以來，鋼鐵行業的期現結合緊密程度不斷加深，期貨價格的價格發現功能發揮效果顯著，市場預期得以在盤面充分體現，且預期對價格的影響日漸加深。近年鋼價的波動性和趨勢性不錯，吸引了許多投機資金進入這個市場，同時鋼材期貨為市場提供了風險管理工具，大量金融資本深度參與鋼材期貨和現貨貿易，不僅僅是期貨，現貨的金融屬性不斷增強，套保者、期現套利者、投機者“三足鼎立”的局面改變了傳統的定價模式，價格由預期主導。復雜的國內外宏觀環境與高度敏感的市場氛圍是價格快速波動的根本原因，這對傳統鋼貿、統計套利和期貨單邊交易都帶來一些挑戰。

重視后續財政支出對鋼價的影響

正是因為鋼價金融屬性的不斷增強，筆者加強了對貨幣政策和財政政策的研究，重點關注政策的逆周期調控和利率對大類資產的影響。“730政治局會議”被普遍認為是具有拐點意義的會議。高層對經濟的定調發生了改變：“當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡。”相對于“430政治局會議”上“穩增長壓力較小”的表示有了明顯的變化，因此貨幣政策和財政政策會有所反應。貨幣政策的調整較小，整體框架還是中性的總量政策+積極的結構政策，變化較大的可能是財政政策，會議表述是“積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層‘三保’底線，合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”，這意味著下半年政策重點從結構性轉向總量——要提升總體效能。

從政府的融資情況來看，今年上半年的政府債凈融資一直不達預期，去年月均凈發行在7000億元，今年1—7月份月均在3868億元，接近腰斬，下半年可能加大地方政府發債力度。7月份PMI已經回落至50.4的水平，財政政策加速對經濟的托底是大概率事件，當前預算內的政府債凈額是4.5萬億元，是去年8—12月份的1.14倍，“子彈”比較充足。另外，“推動今年底明年初形成實物工作量”的表述也為財政支出前置做了鋪墊。因此，筆者認為，沒必要對下半年的經濟過于悲觀，后續財政支出發力會帶動信貸周期，可能看到超預期的社融數據，提升各行業的景氣度，同時將提振鋼材的需求。

基本面支撐依舊較強

與全球化大宗商品市場聚焦美聯儲貨幣政策擔心加息不同，在國內政策的指引下，鋼材近期走勢明顯強于鐵礦石、有色金屬及能源化工板塊品種。從產量上看，雖然今年除河北以外其余各省份的粗鋼產量均明顯增加，但庫存的累積情況和價格的持續性反映出市場的景氣度和真實需求情況都是比較好的，雖然部分民營地產企業貸款受限，但是全球復蘇背景下制造業回暖的動力也不可小覷。另外，焦煤、焦炭的供應一直處于相對偏緊的狀態，雖然鐵礦石價格近期出現了下跌，且現貨市場成交較為冷淡，但筆者認為鋼價成本支撐較強，跟隨礦價下跌的概率是比較小的。對于鋼價近期的快速回調，筆者更傾向于認為這是股市回調引起的，隨著大盤企穩，鋼價有望止跌回升。

綜合來看，筆者還是延續前期對鋼價的中長期判斷，在碳中和、碳達峰以及各種限產措施的背景下，鋼材01合約易漲難跌，逢低買入的安全邊際較高，面對放量的急跌做好風險控制。生產企業也可以借助淡季議價空間較大的優勢提前進行一定量的備貨。

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