弱需求格局下

一方面，短流程鋼廠盈利狀況暫未惡化，且廢鋼價格近期持續下行，短流程鋼廠生產持續積極；另一方面，鋼廠盈利狀況雖有所好轉，但終端需求恢復緩慢，加之成材庫存偏高，原料需求難有明顯好轉。

“金三”旺季鋼價表現不佳，期現價格弱勢明顯，雙雙創年內價格新低。整體來看，政策預期趨弱，鋼市運行邏輯重回現實端，疊加目前需求恢復不佳，供應低位回升，后市鋼價將承壓偏弱運行，未來破局有待需求超預期釋放。

需求表現不佳

春節后螺紋鋼需求雖持續恢復，但整體回升力度不及預期。截至3月8日當周，同口徑下螺紋鋼周度表需為178.89萬噸，連續三周回升，但仍是近年來農歷同期低位，同比降幅為49.9%，相應地，高頻每日成交量和水泥出貨量變化也是如此，進一步佐證了需求改善有限。

目前來看，螺紋鋼需求回升緩慢多因地產與基建項目復工偏慢。根據百年建筑網的調研數據，節后第三周全國施工項目復工率及勞務到位率同比分別下降13.6個、10.7個百分點，其中地產項目節后第三周開復工率為55.1%，同比回落近22個百分點。同時，高頻商品房銷售和拿地數據同樣低迷，顯示地產用鋼需求表現依舊疲弱。

此外，新增專項債發行節奏相對偏慢，目前已發行量約為全年額度的10.2%，低于去年同期水平，項目資金到位不佳，市政基建項目（非地產）復工同樣偏慢。除了續建項目開工偏慢外，目前新增項目開工同樣減少，鋼聯統計的1—2月全國項目開工累計投資額同比下降41.15%，加之節前國務院發文要求12省市項目叫停，北方、西南部分地區確實出現開工項目暫停的情況，繼而使得基建端表現同樣不佳。

低供應格局迎來變化。截至3月8日當周，螺紋鋼周產量為220.46萬噸，低位累計回升25.51萬噸，但依舊處于近年來同期低位。春節后螺紋鋼產量回升主要是得益于短流程鋼廠復產積極，其最新周產量為27.25萬噸，節后以來累計增加25.75萬噸，相應地長流程鋼廠螺紋鋼周產量為193.21萬噸，同期增幅僅有2.57萬噸。

不過，近期原料和成材雖共振下行，但螺紋鋼品種噸鋼利潤依舊尚可，即期成本核算下，華北地區長流程鋼廠噸鋼利潤已回升至盈虧平衡附近，相應地華東地區利潤依舊較好，后續長流程鋼廠將貢獻供應增量。與此同時，短流程鋼廠盈利狀況暫未惡化。鋼聯調研數據顯示，僅有25%鋼廠虧損，且廢鋼價格近期持續下行，短流程鋼廠生產延續積極。

成本下行拖累

成本拖累則是本輪鋼價下行的重要推力。國內鐵水產量長期處于低位，鋼聯247家樣本鋼廠日均鐵水產量最新值為222.25萬噸，相較春節前下降1.83萬噸，同比降幅為6.01%，低鐵水預示著原料需求疲弱。此外，假期鋼廠廠內成材庫存升至高位，旺季鋼價表現不佳，減產負反饋預期不斷發酵，原料價格承壓大幅下行。其中，焦炭價格節后連續調降三輪，累計下跌300元/噸。而高估值礦價跌幅更大，鐵礦石價格指數節后下跌20.60美元/噸，跌幅為15.97%。同期國內青島港PB粉價格大跌16.72%，為此國內鐵水成本節后累計下降超330元/噸，繼而帶動鋼價大幅下行。現階段，鋼廠盈利狀況雖有所好轉，但終端需求恢復緩慢，加之成材庫存偏高，鋼廠大幅提產動能不強，因而原料需求難有明顯好轉，若無供應收縮擾動，預計原料價格將承壓偏弱運行，繼而拖累鋼材價格。

綜上所述，鋼市基本面暫無實質性改善，疊加原料下行拖累，弱現實格局下，鋼價繼續承壓偏弱運行。

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