摘要

  從房地產新開工和粗鋼需求的歷史走勢看，粗鋼需求變動相比地產開工更為平緩，時間上滯后于新開工。從2009-2015年房地產開工周期看，新開工增速在2009年大幅回升，建筑投資滯后一年，后者增速見頂時間則較新開工晚一年。在2016年開始的此輪地產周期中，前期新開工與施工及建安投資增速分化時間較長，導致此輪施工和建筑投資韌性或強于上一輪，因此房地產此輪對粗鋼需求的影響，下滑的幅度可能會比上一輪周期平緩。

　 對比上一輪房地產周期，當前螺紋需求或位于下行前期，處于2010-2011年階段，還未進入2012-2015年的下跌階段，價格高位逐步下移，震蕩整理。當前產量較低，減產持續的情況下，9、10月之后，外部因素影響減弱，去庫加快，若表觀消費量同比降幅收窄至8%以內，10月之后去庫情況依然較好，有望帶動價格走強。目前螺紋盤面價格跌至電爐成本附近，重回貼水，減產情況下去向下考驗高爐成本支撐的可能不大。

　 操作上，01合約跌破120日均線，短期弱勢運行，前期在5200附近的支撐會轉為近期阻力，在現貨市場改善前，前期多單在反彈后減倉，同時依托壓力位短空。做多建議在看到需求恢復后入場。

  正文

　 房地產和基建帶動的建筑業用鋼對鋼材需求影響達到60%以上，房地產鏈條對鋼材需求的影響能達到40%。2008年以來，從粗鋼表觀消費和商品房新開工面積來看，兩者同比增速整體走勢較為一致，而新開工環節耗鋼量及增速較高。

　 2020年以來房地產新開工開始陷入負增長，2021年1-7月同比增速為-0.9%，未能轉正，上一輪房地產新開工面積同比負增長的時段是2012-2015年(2013年階段轉正)，在此期間，粗鋼表觀消費增速由接近10%逐步回落至2015年的-5%。在2016年新開工回升后，粗鋼消費量重回正增長。

　 從房地產新開工和粗鋼消費量的歷史走勢看，粗鋼需求變動相比地產開工平緩，時間上滯后于新開工。從2009-2015年房地產開工周期看，新開工增速在2009年大幅回升，建筑投資滯后一年，后者增速見頂時間較新開工晚一年，同時2011-2015年，地產建筑投資增速一直高于新開工增速，房企在此期間也是處于主動去庫階段。2016-2018年，新開工增速一直高于建筑投資，一直到2019年兩者開始分化，2021年前7個月增速差值擴大，在2016年開始的此輪地產周期中，前期新開工與施工及建安投資增速分化時間較長，導致此輪施工和建筑投資韌性或強于上一輪，因此房地產此輪對粗鋼需求的影響，下滑的幅度可能會比上一輪周期平緩，因此目前的需求應該還是位于趨勢下行的初期階段。同時另一終端需求基建投資，因存在較多約束因素，因此或難以大幅走強，但政治局會議之后，地方債發行加快，且力爭在年底及明年初形成實物工作量，在四季度及明年春節后，基建對鋼材需求的拉動并不能完全忽視。

　 螺紋鋼在交易了近三個季度的供應收縮后，隨著粗鋼產量大幅回落，交易邏輯再次轉到需求上，即回到2020年之前的市場邏輯中，而2020年之前由于市場一直看弱房地產，使價格一直呈現back結構，因此在減產落地、邏輯再次回歸后，back結構或再次延續。需求逐步下滑的趨勢已經確定，但對于下行初期的下降幅度謹慎看待，特別是與上一輪周期相比，此次產量也出現下降，有望緩解需求下滑初期的供需矛盾。

　 整體而言，螺紋鋼價格在出現了5月和7月兩個政策頂之后，隨著地產下行和需求走弱趨勢確立，需求頂也隨之出現。對比上一輪房地產周期，當前需求下行位于前期，考慮到產量較低，螺紋當前或正處于2010-2011年階段，還未進入2012-2015年的趨勢下跌階段，價格高位逐步下移，震蕩整理。9月甚至10月之后，外部因素影響減弱，去庫加快，仍有望帶動螺紋價格反彈。目前螺紋盤面價格跌至電爐成本附近，重回貼水，減產情況下去向下考驗高爐成本支撐的概率較小，而交易邏輯轉向需求后，后續上漲要在看到去庫加快之后，由現貨帶動盤面。

免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權與歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。