國(guó)內(nèi)粗鋼壓產(chǎn)政策實(shí)施以來(lái)初現(xiàn)成效。7月，國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量279.97萬(wàn)噸，為2020年4月以來(lái)的最低值，環(huán)比下降10.53%；生鐵日均產(chǎn)量235.0萬(wàn)噸，同比環(huán)比均大幅下降。而焦炭自8月初第一輪提漲120元/噸后，一個(gè)月內(nèi)連漲五輪，累計(jì)上漲600元/噸。在粗鋼壓產(chǎn)背景下，焦炭?jī)r(jià)格為何一路飆漲呢？
[國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)出現(xiàn)缺口]
在碳達(dá)峰、碳中和背景下，國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)受到諸多限制，尤其是2021年上半年煤礦安全事故頻發(fā)，針對(duì)煤礦安全生產(chǎn)的相關(guān)檢查愈加頻繁，煤炭產(chǎn)量難以大幅增加。
圖為焦煤產(chǎn)量變化（單位：萬(wàn)噸）
據(jù)煤監(jiān)局通報(bào)，今年上半年各級(jí)煤礦安全監(jiān)察機(jī)構(gòu)共完成監(jiān)察執(zhí)法9156礦次，同比增加1171礦次；查處事故隱患66281條，同比增加5554條，其中重大隱患594條，同比增加129條；實(shí)施行政罰款9.21億元，同比增加2.21億元，責(zé)令停產(chǎn)整頓礦井373處，同比增加101處，暫扣安全生產(chǎn)許可證煤礦476處，同比增加37處，責(zé)令停止作業(yè)采掘工作面3252個(gè)，同比增加628個(gè)，責(zé)令從危險(xiǎn)區(qū)域撤出作業(yè)人員46次，同比增加14次。
圖為煤礦開(kāi)工率走勢(shì)（單位：%）
七一前后，多地煤礦短期停產(chǎn)，而復(fù)產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)緩慢，加劇了煤炭供應(yīng)緊張局面。縱觀上半年，自保供結(jié)束后，煤礦開(kāi)工率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，長(zhǎng)期處于季節(jié)性低位，尤其七一停產(chǎn)期間，開(kāi)工率接近腰斬，目前仍未恢復(fù)到6月的平均水平。
有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月、4月煤炭產(chǎn)量同比為負(fù)，5月有所回暖，6月同比、環(huán)比增速均再度轉(zhuǎn)負(fù)，二季度累計(jì)產(chǎn)量較去年同期減少136萬(wàn)噸。
圖為焦煤各環(huán)節(jié)庫(kù)存合計(jì)（單位：萬(wàn)噸）
參考2019—2020年平均數(shù)據(jù)，進(jìn)口焦煤約占國(guó)內(nèi)總供給的15.4%。而進(jìn)口焦煤主要來(lái)自澳大利亞和蒙古國(guó)，這兩國(guó)焦煤品質(zhì)相對(duì)較好，對(duì)國(guó)內(nèi)煤種形成有效補(bǔ)充。2020年，我國(guó)從澳大利亞進(jìn)口約3500萬(wàn)噸焦煤，從蒙古國(guó)進(jìn)口2400萬(wàn)噸焦煤。
圖為澳煤進(jìn)口量變化（單位：萬(wàn)噸）
2020年以來(lái)，澳煤進(jìn)口量呈現(xiàn)環(huán)比遞減趨勢(shì)，從去年12月至今，澳煤進(jìn)口量始終維持在零值，對(duì)于國(guó)內(nèi)焦煤供給形成較大減量。今年一季度蒙煤進(jìn)口量維持同比正增長(zhǎng)，這其中除了去年一季度低基數(shù)的原因外，也與國(guó)內(nèi)煤價(jià)高企密不可分。3月以后，蒙古國(guó)疫情突然加重，嚴(yán)重影響運(yùn)輸和口岸通關(guān)，二季度蒙煤進(jìn)口同比大幅轉(zhuǎn)負(fù)，通關(guān)一直處于低位，目前日均不足200車。近期，有消息稱甘其毛都口岸海關(guān)接巴彥淖爾市政府通知，將暫停甘其毛都口岸蒙煤進(jìn)口兩周。
蒙煤進(jìn)口大幅下降進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)焦煤供給緊張局面。另一方面，俄羅斯、美國(guó)和加拿大等國(guó)的焦煤紛紛涌入國(guó)內(nèi)，4月美國(guó)焦煤成為我國(guó)第一大進(jìn)口資源，5月、6月俄羅斯焦煤摘得進(jìn)口桂冠。
雖然由其他國(guó)家進(jìn)口的焦煤在一定程度上彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口，但是由于絕對(duì)量有限，2021年上半年國(guó)內(nèi)焦煤進(jìn)口依舊是同比大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，1—6月進(jìn)口焦煤數(shù)量較去年同期減少1581萬(wàn)噸，而我國(guó)全年進(jìn)口焦煤7000多萬(wàn)噸，僅上半年國(guó)內(nèi)進(jìn)口減量就占到全年進(jìn)口的23%左右。預(yù)計(jì)下半年焦煤進(jìn)口資源補(bǔ)充仍然乏力，不排除進(jìn)口呈現(xiàn)同比大降的態(tài)勢(shì)。
圖為蒙煤進(jìn)口量變動(dòng)（單位：萬(wàn)噸）
[焦炭產(chǎn)能難以有效釋放]
2020年焦炭行業(yè)經(jīng)歷了落后產(chǎn)能大規(guī)模淘汰過(guò)程。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年全國(guó)已淘汰焦化產(chǎn)能6154.6萬(wàn)噸，新增3637.5萬(wàn)噸，凈淘汰2517.1萬(wàn)噸。截至2021年7月23日，全國(guó)已淘汰焦化產(chǎn)能1311萬(wàn)噸，新增3311萬(wàn)噸，凈增2000萬(wàn)噸。受國(guó)家政策影響，下半年山西等地計(jì)劃暫停在建和未建的焦化產(chǎn)能。
由于焦化限產(chǎn)持續(xù)存在，焦炭產(chǎn)量遠(yuǎn)未回升至年中高位。受到多重因素影響，山西、內(nèi)蒙古兩地原本要投產(chǎn)的焦?fàn)t，均有所延后。山西將治理手續(xù)不全的焦化產(chǎn)能，預(yù)計(jì)影響在產(chǎn)產(chǎn)能超過(guò)2000萬(wàn)噸，影響在建產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸。2021年，山東全省淘汰炭化室高度小于5.5米焦?fàn)t及熱回收焦?fàn)t，壓減焦化產(chǎn)能180萬(wàn)噸，繼續(xù)實(shí)施“以鋼定焦”“以煤定產(chǎn)”，確保全省焦炭年產(chǎn)量控制在3200萬(wàn)噸以內(nèi)。河南提出“以鋼定焦”，下半年焦炭供給不確定性仍大。
在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的背景下，2021年上半年焦炭整體表現(xiàn)不錯(cuò)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—6月國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量同比增加983萬(wàn)噸，增速達(dá)4.34%。
圖為國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量變動(dòng)（單位：萬(wàn)噸）
[焦炭出口量大幅度增加]
2021年上半年，海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI均恢復(fù)至榮枯線以上，且維持高位或連續(xù)增長(zhǎng)，加之貨幣政策相對(duì)寬松，由此帶來(lái)海外鋼鐵制造業(yè)供需兩旺。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—6月海外粗鋼產(chǎn)量同比增加6677萬(wàn)噸，增速達(dá)17.9%；海外粗鋼消費(fèi)同比增加7568萬(wàn)噸，增速達(dá)16.4%。與此同時(shí)，海外對(duì)于焦煤需求也在增加。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—6月印度焦煤進(jìn)口量同比增加538萬(wàn)噸，6月日本與韓國(guó)焦煤進(jìn)口量也實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。
由于海外鋼鐵業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，1—7月我國(guó)累計(jì)凈出口焦炭319萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)221%，進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)焦炭供應(yīng)緊張局勢(shì)。從目前來(lái)看，海外需求依然強(qiáng)勁，焦炭出口有望保持大幅增長(zhǎng)。
圖為焦炭出口單月值變化（單位：萬(wàn)噸）
另一方面，焦化利潤(rùn)不佳，推動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格上漲。因煤價(jià)大幅拉漲及部分煤種補(bǔ)庫(kù)困難，山西焦化利潤(rùn)在100元/噸附近，部分區(qū)域焦企有虧損現(xiàn)象，被迫減產(chǎn)、轉(zhuǎn)產(chǎn)。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月3日內(nèi)蒙古烏海及棋盤(pán)井地區(qū)部分企業(yè)高灰低硫肥精煤（A12S0.8）價(jià)格上漲150—200元/噸，漲后出廠現(xiàn)匯價(jià)3000元/噸，整體市場(chǎng)報(bào)價(jià)在2830—3000元/噸；中硫肥（A12S1.8）市場(chǎng)報(bào)價(jià)2600—2750元/噸。9月6日甘其毛都口岸蒙5#原煤價(jià)格上漲80元/噸，策克與滿都拉口岸因無(wú)資源煤價(jià)暫穩(wěn)。當(dāng)前甘其毛都口岸蒙5#原煤2680元/噸，蒙5#精煤3190元/噸。
圖為山西獨(dú)立焦企焦化利潤(rùn)月均值變動(dòng)（單位：元/噸）
目前鋼廠、港口、焦化廠的焦炭庫(kù)存均處于歷史絕對(duì)低位，同時(shí)鋼廠利潤(rùn)尚可，被動(dòng)接受焦化廠提漲焦炭?jī)r(jià)格，隨著焦炭庫(kù)存繼續(xù)去化，焦化廠還將繼續(xù)提漲焦炭?jī)r(jià)格。
圖為焦炭各環(huán)節(jié)庫(kù)存合計(jì)（單位：萬(wàn)噸）
[關(guān)注粗鋼壓產(chǎn)力度變化]
根據(jù)中鋼協(xié)測(cè)算，2021年1—6月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)增加6000萬(wàn)噸。按照相關(guān)部門(mén)關(guān)于2021年粗鋼壓產(chǎn)目標(biāo)，下半年國(guó)內(nèi)粗鋼同比壓減不低于9000萬(wàn)噸，如此巨大的粗鋼減產(chǎn)勢(shì)必會(huì)造成市場(chǎng)上資源極度短缺和恐慌情緒蔓延，考慮到國(guó)有企業(yè)較民營(yíng)企業(yè)執(zhí)行政策的決心和力度更大，下半年粗鋼主要壓減任務(wù)將落在國(guó)有企業(yè)上。
我們根據(jù)政策執(zhí)行力度進(jìn)行分維度研判，按照30%的謹(jǐn)慎預(yù)判、40%的中性預(yù)判和50%的樂(lè)觀預(yù)判進(jìn)行分析，其中按40%執(zhí)行力度，粗鋼產(chǎn)量同比減壓4304萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的焦煤消費(fèi)減量為1928萬(wàn)噸。只有達(dá)到40%以上的粗鋼壓產(chǎn)執(zhí)行力度才有可能使得焦煤形成實(shí)質(zhì)性的供給寬松。
下半年，雖然國(guó)內(nèi)執(zhí)行減產(chǎn)政策，但是海外鋼材供需依舊旺盛。據(jù)我們測(cè)算，全年海外粗鋼產(chǎn)量同比將增加11466萬(wàn)噸，增幅達(dá)14.8%；粗鋼消費(fèi)同比將增加15000萬(wàn)噸，增速達(dá)19%；生鐵產(chǎn)量同比將增加5846萬(wàn)噸，增速達(dá)11.6%。這必然導(dǎo)致焦煤需求增加，上半年海外焦煤價(jià)格高企已經(jīng)佐證了這一觀點(diǎn)。預(yù)計(jì)后市海外焦煤價(jià)格仍將維持強(qiáng)勢(shì)，從而支撐國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格。
綜上所述，根據(jù)國(guó)家提出的壓減粗鋼產(chǎn)能目標(biāo)，后期焦炭需求還有下降空間，從而緩解當(dāng)前的供不應(yīng)求局面。需要關(guān)注供給端擾動(dòng)因素。策略層面，在焦煤進(jìn)口同比下降、焦炭出口同比大增的情況下，焦炭消費(fèi)減量恐不足以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的供不應(yīng)求格局，建議逢低做多焦炭。
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