目前，上市公司2021年半年報已陸續發布。本文對在上海證券交易所、深圳證券交易所上市的寶鋼股份等28家長流程鋼鐵企業（名單附后）半年報進行了梳理分析。在鋼鐵市場需求旺盛、鞏固提升鋼鐵行業去產能成果等利好因素綜合作用下，28家鋼鐵企業今年上半年在抓好新冠肺炎疫情防控工作的同時，克服鐵礦石、焦煤、焦炭價格大幅上漲等不利因素影響，總體實現了平穩運營，取得了較好的經營業績。

28家鋼鐵企業基本情況

  28家鋼鐵企業分布在北京、河北、山西、內蒙古等21個省（自治區、直轄市）。其中，16家鋼鐵企業在上海證券交易所上市，12家鋼鐵企業在深圳證券交易所上市。在28家鋼鐵企業2021年、2020年半年報中，有14家、17家、16家企業分別公布了鐵、粗鋼、鋼材產量（或銷售量）數據。總體來看，絕大多數企業2021年上半年的鐵、粗鋼、鋼材產量（或銷售量）同比均有不同程度的增長，少數企業產量同比下降。其中，鐵產量下降的企業有韶鋼松山、凌鋼股份、山東鋼鐵，分別下降4.2%、3.38%、1.95%；粗鋼產量下降的企業有凌鋼股份，下降3.84%；鋼材產量下降的企業有凌鋼股份、三鋼閩光，分別下降3.37%、1.08%。

28家鋼鐵企業財務分析

  2021年上半年，28家鋼鐵企業營業收入總額為11472.45億元，相較2020年上半年增加4041.84億元，同比增長54.39%；營業成本為9912.55億元，相較2020年上半年增加3242.31億元，同比增長48.61%；利潤總額為986.54億元，相較2020年上半年增加694.89億元，同比增長2.38倍。

  接下來，筆者分別從營運能力、償債能力、盈利能力和發展能力4個方面進行分析。

一是營運能力總體向好。

  從存貨周轉率看（見表1、圖1），2021年上半年28家鋼鐵企業平均存貨周轉率為4.07次，相較2020年上半年增加0.81次，存貨周轉速度明顯加快。主要原因有以下方面：首先，受益于上半年鋼鐵產品需求大幅增長，銷售價格提高，鋼鐵企業普遍采用“先收款，后發貨”的預收方式銷售，營業收入大幅增加。其次，生產多是以銷定產，產成品壓庫情況較少，同時由于上半年原材料價格上漲態勢明顯，鋼鐵企業普遍審慎采購原材料，降低原材料庫存，規避風險。

  從流動資產周轉率看（見表2、圖2），2021年上半年28家鋼鐵企業平均流動資產周轉率為1.47次，相較2020年上半年增加0.35次，流動資金周轉有所改善，但整體水平仍然不夠高。推動2021年上半年鋼鐵企業流動資金周轉有所改善的主要因素是銷售收入大幅增長，制約流動資金周轉的不利因素有以下2個方面：首先，2021年初以來，鐵礦石、焦煤、焦炭等原燃料價格維持高位，雖然鋼鐵企業審慎采購，但由于原燃料生產消耗量大，采購多以預付賬款形式，占用企業大量流動資金。其次，為貫徹環境治理、節能降耗等要求，鋼鐵企業普遍加大更新改造投入力度，相應的預付工程款增長較快。

二是償債能力普遍增強。

  從資產負債率看（見表3、圖3），2021年上半年28家鋼鐵企業平均資產負債率為57%，與去年同期持平。據公開資料顯示，2021年上半年我國重點大中型鋼鐵企業的資產負債率為62.09%，28家鋼鐵企業的平均負債情況好于全國重點大中型鋼鐵企業平均水平，其中有20家鋼鐵企業資產負債率低于62.09%，有5家鋼鐵企業的資產負債率超過70%。

  從利息保障倍數看（見表4、圖4），2021年上半年28家鋼鐵企業的利息保障倍數為10.94倍，較2020年同期增加6.89倍；上半年鋼材價格的持續上漲有利于鋼鐵企業資金回籠，28家鋼材企業經營活動產生的現金凈流入為1060.82億元，較2020年上半年增加521.30億元，增長96.62%。利息保障倍數提高和現金凈流入增長增強了鋼鐵企業的償債能力。

  從流動比率看（見表5、圖5），2021年上半年28家鋼鐵企業的平均流動比率為0.86%，較2020年上半年增加0.08%，盡管短期償債能力有所改善，但由于流動資產不能完全覆蓋流動負債，短期償債能力仍然較弱。在28家鋼鐵企業中，流動資產能覆蓋流動負債的有14家。流動比率最高的是攀鋼釩鈦，達到4.54%。

三是盈利能力顯著增強。

  從利潤率看（見表6、圖6），2021年上半年28家鋼鐵企業平均毛利率、凈利率、成本費用利潤率均大幅增長，分別為13.60%、7.08%、9.38%，較2020年上半年分別增長3.37個百分點、3.94個百分點、5.31個百分點。2021年上半年28家鋼鐵企業全部實現盈利，其中安陽鋼鐵和酒鋼宏興去年同期分別虧損3.44億元和0.83億元，今年實現了扭虧為盈。

  從資產報酬率看（見表7、圖7、表8、圖8），2021年上半年28家鋼鐵企業平均總資產報酬率為5.37%、凈資產報酬率為9.34%，較2020年上半年分別增加2.62個百分點和5.59個百分點，反映出鋼鐵企業資產利用效率提高，盈利能力增強。在28家鋼鐵企業中，平均總資產報酬率、凈資產報酬率較2020年上半年都增加的有27家，都下降的有1家。

四是發展能力大幅提高。

  從營業收入和凈利潤增長率看（見表9、圖9），2021年上半年28家鋼鐵企業的平均營業收入較2020年上半年增長54.39%，各家鋼鐵企業均實現了正增長，其中增長最快的是重慶鋼鐵，增長率為1.07倍；平均凈利潤較2020年上半年增長2.48倍，其中27家鋼鐵企業凈利潤實現了正增長，下降的僅有1家。

  從總資產增長率和資本保值增值率看（見表10、圖10），2021年上半年28鋼鐵企業平均總資產增長率為13.03%，其中有26家鋼鐵企業實現了正增長，增長最快的是柳鋼股份，增長1.64倍，有2家企業較2020年上半年總資產減少；平均資產保值增值率上半年為13.94%，其中有27家鋼鐵企業的凈資產實現了正增長，下降的僅有1家。

鋼企可能面臨的風險

  在28家鋼鐵企業中，除攀鋼釩鈦、新鋼股份外，26家鋼鐵企業填寫了下半年企業經營可能面臨風險，主要有以下方面：

  一是市場風險。19家鋼鐵企業認為今年下半年存在市場風險。國際經濟恢復發展的不確定性、國內房地產市場等宏觀調控、鋼材出口稅收優惠政策取消等都會對鋼材市場需求產生較大影響，下半年鋼材市場需求可能會有逐漸減少的風險。

  二是環保風險。18家鋼鐵企業認為今年下半年繼續存在環保風險。環境保護力度的加大，對鋼鐵行業污染排放治理的要求會進一步提高。鋼鐵行業是碳排放的大戶，國家對鋼鐵行業能耗管理也會加強。隨著相關政策措施的剛性執行，所在地方環保能耗空間容量不夠的鋼鐵企業或環保能耗水平不夠先進的鋼鐵企業將面臨風險。

  三是原材料價格上漲風險。14家鋼鐵企業認為今年下半年存在原材料價格上漲風險。今年上半年，鐵礦石價格大幅上漲，連創歷史新高，5月12日62%品位鐵礦石價格達到233.1美元/噸的峰值，焦煤、焦炭等重要原燃料價格也不斷上漲，大幅推升了鋼鐵企業生產成本。從企業生產經營角度看，下半年原材料價格維持高位甚至繼續上漲將是鋼鐵企業面臨的風險。

  四是財務資金風險。6家鋼鐵企業認為今年下半年存在財務資金風險。由于資產負債率較高等原因，市場風險、環保風險、原材料價格上漲風險等都可能轉化為企業的經營危機，進而引發企業的財務資金風險。有些鋼鐵企業存在的利率風險、匯率風險也有可能轉化為財務資金風險。

  五是疫情防控風險。6家鋼鐵企業認為今年下半年存在疫情防控風險。如果全球疫情得不到有效防控，會影響經濟復蘇進程，將直接或間接影響我國鋼鐵行業平穩運行。疫情發展態勢的不確定性將是下半年鋼鐵企業生產經營面臨的風險。

  六是其他風險。一些鋼鐵企業還提出了自身面臨的特有風險，比如投資新領域、安全生產、投資失誤處置、關聯交易、信用等方面的風險。

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