7月，在粗鋼壓減產(chǎn)量政策的驅(qū)動(dòng)下，螺紋鋼期貨自5000點(diǎn)快速直線拉升至5800點(diǎn)之上。8月初，在糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”的沖擊下，螺紋鋼期貨自5800點(diǎn)一線快速跳水。8月中旬出爐的1—7月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，令螺紋鋼加速尋底，下探至4900元/噸，但從去年疫情之后形成的中期上行趨勢(shì)線支撐仍存。

  隨后，市場(chǎng)糾正需求端過于悲觀的預(yù)期，疊加6月、7月粗鋼產(chǎn)量確實(shí)連續(xù)縮減，9—11月壓減產(chǎn)量任務(wù)較重，螺紋鋼價(jià)格振蕩回升，由供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的多頭趨勢(shì)仍存，但上行節(jié)奏受需求憂慮的擾動(dòng)。成本端，鐵礦石價(jià)格大幅下移與焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)大漲形成對(duì)沖，螺紋鋼利潤(rùn)尚可。

糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”VS粗鋼壓減產(chǎn)量任務(wù)

  就供應(yīng)端而言，2020年全年，粗鋼產(chǎn)量高達(dá)10.53億噸。在碳達(dá)峰、碳中和的中長(zhǎng)期愿景下，去年年底工信部就開始提出粗鋼壓減產(chǎn)量的任務(wù)，但今年上半年并未有實(shí)際壓減產(chǎn)量的政策出臺(tái)。在鋼鐵需求向好的驅(qū)動(dòng)下，粗鋼產(chǎn)量有增無(wú)減。然而，6月鋼廠環(huán)保限產(chǎn)增多，高爐開工率明顯回落，粗鋼產(chǎn)量自5月的9945萬(wàn)噸下降至9388萬(wàn)噸。6月底開始，安徽、甘肅提出下半年壓減粗鋼產(chǎn)能的明確計(jì)劃后，7月初江西、山東、江蘇等省份也陸續(xù)開展，7月河北和全國(guó)的高爐開工率較6月初分別下降3個(gè)百分點(diǎn)和5個(gè)百分點(diǎn)，月度產(chǎn)量也較6月進(jìn)一步下降709萬(wàn)噸至8679萬(wàn)噸，比2020年7月大減8.40%。

  與此同時(shí)，7月底召開的中共中央政治局會(huì)議，重點(diǎn)分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出，要統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰、碳中和工作，盡快出臺(tái)2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案，堅(jiān)持全國(guó)一盤棋，糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”，先立后破，堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展。這一消息曾在8月初引發(fā)螺紋鋼價(jià)格快速跳水，主要在于市場(chǎng)對(duì)于糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”的解讀影響粗鋼壓減產(chǎn)量的預(yù)期。

  實(shí)際上，8月粗鋼產(chǎn)量進(jìn)一步大幅回落至8324萬(wàn)噸，同比降幅擴(kuò)大至13.20%，疊加8月底市場(chǎng)傳言，發(fā)改委要求在11月底之前完成粗鋼壓減產(chǎn)量任務(wù)，也就意味著9—11月壓減節(jié)奏將加快。再加上秋冬季環(huán)保限產(chǎn)壓力，粗鋼產(chǎn)量在第四季度有望延續(xù)縮減之勢(shì)，仍將是螺紋鋼價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。

終端需求增速回落VS季節(jié)性消費(fèi)旺季

  今年上半年房地產(chǎn)調(diào)控不斷加碼，房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)增速除竣工面積外均持續(xù)回落。最新數(shù)據(jù)顯示，1—8月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資98060億元，同比增長(zhǎng)10.9%，較1—7月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積、土地購(gòu)置面積、商品房銷售面積等增速均持續(xù)回落。1—8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）346913億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速較1—7月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)2.9%，增速較1—7月縮減1.7個(gè)百分點(diǎn)。

  9月14日，也就是8月房地產(chǎn)和基建數(shù)據(jù)出爐的前一天，市場(chǎng)或?qū)?shù)據(jù)預(yù)期悲觀，螺紋鋼一度大幅下挫至5400點(diǎn)之下。不過，考慮到前期房企集中拿地，到2022年年中之前，房屋新開工情況不至于過分悲觀，未來(lái)螺紋鋼的需求還有所支撐。另外，1—7月，地方政府債券發(fā)行量振蕩回升，今年債務(wù)限額較多，而目前累計(jì)發(fā)行量還較少，8—11月發(fā)行的力度將有所加大，固定資產(chǎn)投資和基建投資也有望回暖。

  7月底開始，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存再次進(jìn)入下降通道，連續(xù)6周回落，但鋼廠庫(kù)存還未現(xiàn)拐點(diǎn)。目前，螺紋鋼需求端預(yù)期已經(jīng)較8月中旬有所修正，在傳統(tǒng)季節(jié)性旺季中，螺紋鋼消費(fèi)也將較年中有所恢復(fù)，從而對(duì)盤面形成一定支撐。

總結(jié)與展望

  螺紋鋼供應(yīng)端延續(xù)收縮，在粗鋼壓減產(chǎn)量的政策中基本是確立的。雖然需求端基建、房地產(chǎn)投資同比增速較年初有明顯回落，但與2019年同期相比仍有增幅，前期房企集中拿地、地方政府債券也有望加大發(fā)行力度。

  筆者認(rèn)為，在第四季度需求回升預(yù)期未被證偽之前，螺紋鋼維持中線逢低偏多的判斷，但需警惕成本端雙焦調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)螺紋鋼價(jià)格形成拖累。同時(shí)需要注意幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是房地產(chǎn)調(diào)控不斷加碼；二是美聯(lián)儲(chǔ)縮表；三是大宗商品調(diào)控政策。

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