隨著動力煤價格的回調，黑色系期貨價格接連下跌。由于對用電緊張的擔憂緩解，市場出現鐵合金供應邊際放松的預期，其價格上漲邏輯已經不在。

  15日，鐵合金價格延續下跌態勢，市場成交氛圍一般，業內情緒較為悲觀，但目前價格已經觸及成本，后期下行空間受限。

生產已經逐步恢復

  主產區限電有所緩解，鐵合金產量開始增加。此前鐵合金現貨價格上漲過快，且幅度過高，即使當前大幅下跌，鐵合金生產也有利潤，企業開工積極性并未下降。最新一期的數據顯示，全國121家硅錳企業開工率為61%，較上周提高6個百分點，較上月提高37個百分點；產量從上月的16579噸/日增加到26345噸/日，漲幅為59%。另外，全國128家硅鐵企業開工率為41%，較上月提高11%個百分點；產量從上月的8.16萬噸/周增加到9.6萬噸/周，漲幅為18%，折合為增產2050噸/日。即使后期限電反復，產量也不會萎縮至之前那么低的水平。在生產利潤的刺激下，企業開工率和產量將在當前水平浮動。

需求預計持續走弱

  鋼價下跌導致部分鋼廠面臨虧損局面，其自發減產意愿升溫。此外，鋼材終端需求疲弱，變相減少了對鐵合金的需求。最新數據顯示，硅錳需求連續第二周減少，本周減少1330噸，相比上月需求雖有回升，但回升幅度不及產量回升幅度。本周，硅錳產量增加6.8萬噸/周，而需求增加不到1萬噸/周。目前，開工率和產量仍有恢復預期，但需求隨著鋼材需求的走弱已出現轉向，開始回落。同樣，硅鐵市場也是這樣的情況。

  鋼廠鐵合金庫存也出現累積。10月，鋼廠硅錳庫存可用天數較9月上升2.03天，其中北方地區、華南地區和華東地區分別增加0.66天、2.485天和2.94天；鋼廠硅鐵可用庫存天數較9月上升3.69天，其中華南地區最為明顯，鋼廠硅鐵庫存可用天數增加8.38天，北方地區和華南地區則分別增加2.06天和1.74天。由于庫存充足，且鋼廠開工積極性不高，鐵合金需求不佳，主流鋼廠鋼招出現量價齊跌的局面。以河鋼集團為例，11月，硅錳招標定價在9900元/噸，環比下降2900元/噸，數量在12350噸，環比減少4650噸；硅鐵招標定價在11000元/噸，環比下降5000元/噸，數量在1449噸，環比減少1677噸。

出口數據大幅回落

  海關總署發布的數據顯示，鐵合金出口量回落明顯。9月，國內出口硅錳6396噸，較8月減少12136噸，降幅為65.49%；凈出口（出口量-進口量）4964噸，較8月減少12324噸，降幅為71.29%。硅鐵出口減量更多，9月，硅鐵出口3.47萬噸，較8月減少3.58萬噸，降幅為50.74%；凈出口（出口量-進口量）2.49萬噸，較8月減少4.02萬噸，降幅為61.77%。

價格已與成本相當

  隨著限電的放松，鐵合金供應逐步恢復，而鋼廠減產、終端消費不佳以及出口量回落等導致鐵合金需求不佳。多因素共同作用下，鐵合金價格下跌，處于考驗成本支撐有效性的階段。鐵合金行業作為標志性的高耗能行業，電費在鐵合金生產成本中占有較大比重。動力煤帶動雙焦走弱，蘭炭價格下滑，11月至今已累計下行1100元/噸，錳礦價格隨之回調，南方地區硅錳成本在8700元/噸，北方地區稍便宜一些，在8200元/噸。不過，當前電價仍然高企，鐵合金成本不會大幅收縮。

  總的來說，當前供應較之前更為寬松，且鋼招量價齊跌影響市場情緒，鐵合金市場短期偏弱運行。一方面，盤面已經在成本線附近，繼續下跌的空間受限；另一方面，企業一般會在年底加嚴限產，或帶動價格小幅上漲。因此，后市鐵合金價格預計呈現寬幅振蕩走勢。

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