11月下旬以來，鐵礦石期貨走出了一波明顯的反彈行情，最大漲幅超過20%。我們認為，鋼廠復產預期是此輪反彈行情的核心驅動力，而鋼廠實際復產力度到底有多大仍有待觀察。

鋼廠復產預期推動

  鋼廠復產預期是推動鐵礦石價格上漲的核心因素。一方面，此輪鐵礦石反彈伴隨著焦炭、焦煤價格反彈，三者同為鋼鐵產業(yè)原料品種，鋼廠復產預期是其共同的利多因素；另一方面，從時間點來看，11月下旬鐵礦石反彈行情開啟，正處于國家統(tǒng)計局最新一期的粗鋼產量數(shù)據(jù)發(fā)布之后。

  從去年年末開始，工信部相關領導就多次表示2021年要實現(xiàn)粗鋼產量同比不增的目標。這使得鋼廠壓力倍增。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年上半年，我國粗鋼產量同比增長11.8%，距離完成同比不增的目標差異較大。下半年開始，鋼廠減產力度明顯加大。國家統(tǒng)計局11月中旬公布的最新一期數(shù)據(jù)顯示，1—10月，我國粗鋼產量在8.77億噸左右，同比下降0.7%。這意味著，經過4個月大力減產，粗鋼產量同比不增目標已經實現(xiàn)，鋼廠減產壓力大大減輕。根據(jù)測算，10月我國粗鋼平均日產量在230萬噸左右，而最后兩個月，只要粗鋼平均日產量不超過307萬噸，全年粗鋼產量同比不增的目標就可以實現(xiàn)。從230萬噸到307萬噸，意味著環(huán)比30%的產量提升，也就意味著鋼廠復產空間較大。而鋼廠復產意味著鐵礦石采購量增加，利多鐵礦石價格，這是當前市場的交易邏輯。

復產力度有待驗證

  不過，預期終歸是預期，預期必須要經受現(xiàn)實的驗證。鐵礦石需求完全取決于國內高爐的生產狀況，全國高爐產能利用率是反映國內高爐生產狀況的指標。數(shù)據(jù)顯示，11月末，全國247家鋼廠高爐產能利用率為75.23%，創(chuàng)出年內最低值，較10月末的78.83%下降3.6個百分點。也就是說，盡管11月、12月鋼廠復產空間較大，但11月鋼廠并沒有積極復產，相反加大了減產力度。有復產空間只是復產的必要條件，而不是充分條件。從一些鋼廠的排產計劃來看，12月確實有部分鋼廠準備復產。

  但需要提醒的是，排產計劃能否成功實施本身存在變數(shù)，而部分鋼廠復產也畢竟是局部現(xiàn)象，能在多大程度上影響整體產能利用率尚有待觀察。建議投資者密切跟蹤相關數(shù)據(jù)。

利空因素仍然存在

  從中長周期視角來看，鐵礦石的利空因素并未消失。中長期來看，碳達峰、碳中和仍將壓制鋼鐵生產，對鐵礦石需求產生直接影響。同時，由于各種因素影響，一些鋼廠存在減產的可能性。從供應端來看，今年以來鐵礦石供應基本平穩(wěn)，巴西、澳洲發(fā)貨總量與過去兩年基本持平。庫存數(shù)據(jù)可以驗證供需變化，目前鐵礦石港口庫存量處于歷史同期最高位置，這也是今年以來的最高值。

  總之，鋼廠復產預期是推動鐵礦石價格反彈的核心因素，后期將進入預期驗證階段，鐵礦石反彈面臨考驗。

免責聲明：tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內容版權與歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創(chuàng)內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據(jù)著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯(lián)系tiegu（400-8533-369）處理。