鋼材：現(xiàn)貨窄幅波動期螺震蕩運行

主要邏輯：

  ①建材產(chǎn)量和消費均低于去年同期，上周螺紋產(chǎn)量和消費環(huán)比均增加，庫存小幅累積。工信部等部門公布“十四五”原材料發(fā)展規(guī)劃，要求到2025年鋼鐵產(chǎn)能只減不增，鋼鐵行業(yè)綜合能耗降低2%，探索鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)機制。昨唐山鋼坯維穩(wěn)，上海螺紋下跌10，上海熱卷下跌20。河南和山西等地貿(mào)易商冬儲積極性較高，冬儲量大超去年。

　 ②地產(chǎn)、基建和制造業(yè)對鋼材消費同比下降，不過地產(chǎn)融資好轉(zhuǎn)，對鋼材的邊際消費增加。11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)全面大幅下滑但降幅收窄，11月地產(chǎn)銷售同比下降14%、投資同比下降4%，11月施工同比下降25%，新開工同比下降21%，地產(chǎn)對鋼材的消費形成最大拖累但邊際好轉(zhuǎn)。挖掘機國內(nèi)銷量持續(xù)8個月負增長，基建對鋼材消費的拉動較弱，不過2022年新增專項債提前批額度高于往年，明年基建對鋼材消費帶動有望增加。12月制造業(yè)PMI為50.9，月環(huán)比上升1%。

　 ③綜合鋼廠利潤、基差和絕對價格，目前估值中性。

鐵礦石：強降雨致淡水河谷暫停部分鐵路服務和生產(chǎn)，產(chǎn)量目標不變，震蕩偏強

  ①供給寬松，發(fā)運回落，港口去庫。澳洲發(fā)運1714.7萬噸(-407)，發(fā)中國的比例81.68%(-1.52%)，巴西發(fā)運520.7萬噸(-153.5)，澳巴發(fā)運合計2235.4萬噸(-560.5)，全球發(fā)運合計2695.4萬噸(-771.1)。45港到港量2497.2萬噸(+399.8)，在港船舶161條(+2)，45港庫存15605.1萬噸(-20.55)。

　 ②鐵水產(chǎn)量回升，港口成交較好。進口礦周消耗量1816.85萬噸(+46.27)，以疏港量推算的鐵礦石需求為2223.54萬噸(+165.12)，以鐵水產(chǎn)量推算的鐵礦石需求為1459.64萬噸(+38.57)，鋼廠鐵礦石庫存11060.99萬噸(+79.28)。

　 ③綜合來看，一季度是發(fā)運的淡季，易受澳洲颶風、巴西暴雨、海外疫情等影響，擾亂市場情緒，但1月份到港偏高，需求端高爐復產(chǎn)逐步落地，鐵水產(chǎn)量將增加，春節(jié)前鋼廠補庫，基本面改善。由于廢鋼價格走高，電爐利潤虧損，高爐利潤尚好，長流程鋼廠生產(chǎn)積極性高，對礦價有支撐，但鋼廠庫存經(jīng)過一段時間的升高，補庫驅(qū)動減弱。在經(jīng)濟穩(wěn)增長預期下，對節(jié)后市場偏樂觀。

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