每月月底，國家統(tǒng)計局公布的當(dāng)月經(jīng)濟景氣指數(shù)，按現(xiàn)有宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布方式和時間序列來看，是最接近當(dāng)下情況的經(jīng)濟指標(biāo)，實效性強，而其中的一些分項指標(biāo)更可以作為先行指標(biāo)來加以分析研究，結(jié)合我們掌握的其他宏觀和行業(yè)情況，最后形成對行情的綜合預(yù)判。

  作為制造業(yè)的一個大類分支，國家統(tǒng)計局專門發(fā)布了鋼鐵類PMI，可見對這個行業(yè)的重視。由于采樣數(shù)據(jù)主要來源于鋼鐵企業(yè)，所以可以將其視為鋼廠對自身經(jīng)營狀況的一個階段性觀點呈現(xiàn)。

我們根據(jù)鋼鐵的生產(chǎn)與需求PMI指標(biāo)分析，目前需求指標(biāo)下降較快，4月、5月、6月連降三個月，4月下降時景氣指數(shù)還在50臨界點之上，而5月、6月已處在臨界點之下，這與各地雨季來臨后進入銷售淡季比較吻合，而6月生產(chǎn)指標(biāo)小幅下降但仍位于景氣點之上，也與當(dāng)前鋼廠因為政策和其他原因少量減產(chǎn)的實際情況接近。

圖1為PMI鋼鐵原材料與產(chǎn)成品庫存

  圖1是鋼鐵原材料和產(chǎn)成品庫存PMI指標(biāo)，也可以理解為是鐵礦石、焦炭和各類成材的庫存景氣表征。6月原材料庫存指標(biāo)調(diào)頭向下而產(chǎn)成品庫存指標(biāo)繼續(xù)向上，走出了一個剪刀差形狀。從其他更高頻的周度庫存數(shù)據(jù)分析，原料端由于安全因素近期關(guān)停了不少煤企礦企導(dǎo)致供應(yīng)緊張，鋼廠原料庫存下降不可避免，而因為淡季來臨引起的成材庫存上升也是應(yīng)有之義。

圖2為非制造業(yè)PMI：建筑業(yè)和建筑業(yè)新訂單

  圖2是非制造業(yè)PMI中的建筑業(yè)和建筑業(yè)新訂單分項指標(biāo)。建筑業(yè)整體指標(biāo)與上月持平為60.10，仍然處于高景氣區(qū)間，說明韌性還在，但值得注意的是建筑業(yè)新訂單指標(biāo)已掉頭向下，51.2雖然勉強站穩(wěn)臨界點之上，與今年1月持平，但已處于去年疫情受控后的較低位置，值得高度警惕。

  圖3為房地產(chǎn)新開工面積與建筑業(yè)新訂單同比

  如果我們將6月建筑業(yè)新訂單指標(biāo)同比處理后與5月的房地產(chǎn)新開工面積累計同比相對照（圖3），可以觀察到一個非常有價值的現(xiàn)象：兩者具有高度相關(guān)性。因此，我們可以預(yù)判國家統(tǒng)計局在7月中旬公布6月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)時，新開工面積累計同比大概率仍然是向下的，PMI指標(biāo)的領(lǐng)先性由此可以得到較好體現(xiàn)。

  進入7月，較低的鋼廠利潤和潛在的國家壓減粗鋼產(chǎn)量政策會引發(fā)供應(yīng)減少，但從以上分析可以看出，如果不是強制減量政策得以施行，那么減少的幅度較為有限。螺紋鋼現(xiàn)貨市場更大的擔(dān)憂來自需求端，季節(jié)性的累庫已不可避免，房地產(chǎn)新開工面積累計同比繼續(xù)下滑的可能性較大，加上國家對大宗商品特別是工業(yè)品上漲仍然保持高壓態(tài)勢，現(xiàn)貨價格易跌難漲。不過，因為需求韌性還在，深跌也不太可能，預(yù)計全國大部分地區(qū)價格維持在4500—5000元/噸區(qū)間。由于壓減粗鋼產(chǎn)量政策的不確定性仍然存在，期貨價格的波動性會更高，基差有可能始終處于近幾年同期較低位置，直到交割月前期現(xiàn)價格趨同才會有所改觀。

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