維持鋼鐵行業“增持”評級，“穩增長”助力行業需求修復，低估值、高分紅，疊加行業競爭格局優化，板塊機會凸顯。推薦低成本、強管理普鋼龍頭寶鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、新鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光。受益制造業升級與進口替代，推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、撫順特鋼、久立特材、廣大特材，推薦轉型鋰電標的永興材料，稀土礦龍頭包鋼股份。電爐鋼占比上升，推薦石墨電極龍頭方大炭素。受益液流電池儲能發展，推薦龍頭攀鋼釩鈦。地下管廊及管道建設迎來機遇期，推薦管道龍頭新興鑄管、金洲管道、友發集團。新材料領域推薦羰基鐵粉龍頭悅安新材。

  “穩增長”助力鋼材需求修復。上周五大品種鋼材社庫降35.97萬噸、廠庫升28.69萬噸，總庫存降7.28萬噸;其中螺紋鋼社庫降22.85萬噸、廠庫升15.47萬噸，熱軋社庫降5.16萬噸、廠庫升4.82萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量962.08噸，降39.62萬噸。近期疫情多點爆發，各地鋼廠發貨及物流運輸受到不同程度影響，短期旺季下游需求回升受不利影響。根據國家統計局數據，22年前兩月累計基建投資(不含電力)同比增速8.1%，較21年全年同比增速升7.7個百分點;累計制造業投資同比增速20.9%，較21年全年同比增速升7.4個百分點，在“穩增長”政策背景下，基建、工業投資均超市場預期。后期隨著“穩增長”繼續發力，鋼材需求有望逐漸邊際回暖。低估值、高分紅，疊加行業競爭格局優化，板塊機會凸顯。

  上周五大品種鋼材周產量954.8萬噸，較前一周環比升19.4萬噸，較去年同期同比降7%。上周全國247家鋼廠高爐開工率78.91%，較前一周升8.06個百分點;全國電爐開工率67.95%，較前一周升1.28個百分點。據國家統計局數據，1-2月全國粗鋼產量15796萬噸，同比降10%;全國粗鋼日均產量267.73萬噸，同比降9.7%。短期來看，基于“穩增長”及3.15限產放開，鋼材供給將邊際回升。但中長期來看，該行認為鋼鐵行業嚴禁新增產能的要求仍將延續，鋼鐵產量增長空間有限，行業長周期景氣的邏輯并未改變。

  上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為414、174元/噸。從成本端來看，短期考慮到俄烏沖突、鋼廠復產等因素，該行認為鋼廠利潤將有所承壓。但全年來看，預計22年四大礦山及非主流礦鐵礦增量約4000萬噸，且港口庫存仍處于較高位水平，因此該行預期后期鐵礦價格中樞將重回合理區間;同時在焦炭、焦煤方面，考慮到“保供”政策延續，該行認為供給端最差的情況已經過去?？傮w來看，該行預期鋼廠成本端壓力有望逐漸好轉，后期鋼廠利潤將逐步回升。

  風險提示：限產政策超預期放松，行業需求超預期回落。

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