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螺紋鋼 階段調(diào)整基調(diào)未變

   2023-02-16 期貨日報189

需求證偽時間窗口大概率在2月底到3月初

隨著需求旺季臨近,強預(yù)期面臨兌現(xiàn)考驗,需求釋放速度將成為未來博弈的主要矛盾點。結(jié)合1—2月份主要城市土地成交同比下滑的情況,需求的強預(yù)期存在階段性證偽風(fēng)險,證偽的時間窗口大概率在2月底到3月初。

春節(jié)過后,螺紋鋼期貨沖高回落,呈現(xiàn)振蕩下行走勢,昨日有所回升。盡管需求強預(yù)期、高成本短期仍會對螺紋鋼價格產(chǎn)生一定支撐,但未來1—2個月螺紋鋼階段性調(diào)整的趨勢可能繼續(xù)延續(xù)。

強預(yù)期有階段性證偽風(fēng)險

春節(jié)長假過后,穩(wěn)增政策持續(xù)發(fā)力,市場信心和預(yù)期均有所回升。但從實際情況看,螺紋鋼下游需求釋放力度明顯不足,截至2月10日當(dāng)周,螺紋鋼庫存為1223.17萬噸,同比(陰歷)增加21.72萬噸,為連續(xù)兩周同比增加,且增幅逐步擴大。表觀消費量、建材日均成交量等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)也都偏弱。

短期來看,需求強預(yù)期仍會對價格產(chǎn)生一定的支撐。不過,目前螺紋鋼2305合約與現(xiàn)貨價格已經(jīng)接近平水,表明之前的強預(yù)期已經(jīng)大部分反映到盤面價格之中。那么,隨著需求旺季臨近,強預(yù)期將面臨兌現(xiàn)考驗,需求釋放速度將成為未來博弈的主要矛盾點。

結(jié)合1—2月份主要城市土地成交同比下滑的情況,我們認(rèn)為,之前需求的強預(yù)期存在階段性證偽的風(fēng)險,證偽的時間窗口大概率在2月底到3月初。

盈利好轉(zhuǎn)下供應(yīng)回升或加快

1月份之后,受焦炭價格的兩輪下調(diào)等因素影響,長流程鋼廠利潤開始有所修復(fù),目前螺紋鋼利潤已經(jīng)修復(fù)至100元/噸附近。同時,全國247家鋼廠盈利占比數(shù)據(jù)自開年之后連續(xù)5周回升,截至2月10日當(dāng)周為38.53%,相比2022年年底回升18.62個百分點。加之今年的限產(chǎn)相比2022年同期力度較弱,高爐日均鐵水產(chǎn)量一直呈現(xiàn)回升態(tài)勢。

2022年因為疫情影響,廢鋼供應(yīng)受限,短流程螺紋鋼產(chǎn)量占比降至9.73%,相比2021年下降約3個百分點,也低于歷史均值水平。開年之后,隨著疫情影響的消除,廢鋼供應(yīng)也有所恢復(fù),春節(jié)之后全國61家鋼廠廢鋼到貨量連續(xù)兩周環(huán)比回升。另外,螺廢價差恢復(fù)到920元/噸附近,從歷史經(jīng)驗看,當(dāng)價差超過1000元/噸時,電爐企業(yè)復(fù)產(chǎn)進程將有所加快。截至2月10日當(dāng)周,短流程螺紋鋼產(chǎn)量為12.6萬噸,同比(陰歷)增加5.93萬噸,環(huán)比增加10.7萬噸。

若再結(jié)合季節(jié)性因素來看,可以得出未來1—2個月鋼材供應(yīng)的增加可能快于需求的結(jié)論。

成本端負(fù)反饋預(yù)期逐漸增強

目前,需要注意鐵礦石市場的利空因素逐漸積聚。一是,不論從鋼廠利潤還是鐵礦石生產(chǎn)成本來看,130美元/噸的鐵礦石價格已經(jīng)處于估值偏高區(qū)域。近期鋼廠利潤雖然有所修復(fù),但仍處于低位,且按照當(dāng)下鋼材的現(xiàn)實需求狀況,高成本向下游傳導(dǎo)的可能性不大。同時,目前鐵礦石價格已經(jīng)超過了大部分高成本礦的生產(chǎn)成本,中期來看,可能刺激鐵礦石供應(yīng)的加速回升。二是,按照以往歷史經(jīng)驗,鋼廠在復(fù)產(chǎn)之前一般都會經(jīng)歷一輪原料補庫,但是我們從春節(jié)之后兩周的數(shù)據(jù)來看,鋼廠鐵礦石庫存和鐵水產(chǎn)量走勢呈現(xiàn)明顯背離,表明鋼廠當(dāng)下對原料補庫依舊持謹(jǐn)慎態(tài)度。若鋼廠原料低庫存現(xiàn)狀持續(xù)至3月上旬,則利多因素有可能會轉(zhuǎn)化為利空。三是,政策調(diào)控因素。今年開年以來,國家發(fā)改委在1月6日、15日和18日連續(xù)對鐵礦石價格進行調(diào)控,政策調(diào)控預(yù)期對鐵礦石價格也會形成一定的壓制。所以,后期一旦原料價格走弱,則可能帶動螺紋鋼價格進一步調(diào)整。

綜合來看,短期需求強預(yù)期仍會對螺紋價格形成一定支撐,但未來1—2個月在需求證偽和成本端負(fù)反饋風(fēng)險增加、供應(yīng)回升等因素影響下,價格可能延續(xù)階段性調(diào)整趨勢。


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