鋼材
1-2月份地產市場邊際復蘇，基建、制造業投資維持高位，鋼材需求有所回暖，尤其是工業材需求較好。但當前地產商信心及居民消費仍然不足，地產復蘇之路將會非常漫長，仍將成為國內需求的主要制約因素。
1-2月粗鋼及生鐵產量同比、環比均大幅增長，春節后煤焦的下跌已經使得鋼廠利潤階段好轉，后期鋼廠產量仍將進一步釋放，不過產量釋放強度還取決于需求端的表現及后期利潤變化。
1-2月份鋼材出口超預期增長，目前海外鋼價仍處于上行趨勢中，國內部分鋼廠出口接單已經到5月份，出口高位給了鋼廠較強的挺價意愿及信心。但隨著海外鋼廠逐步復產以及歐美銀行業危機蔓延，出口市場也將逐步面臨壓力。
目前五大品種鋼材庫存處于歷年同期偏低水平，鋼廠鐵礦石、煤焦、廢鋼庫存均處于歷史低位，庫存低位對黑色商品整體走勢將形成提振，負反饋格局難以形成。
整體看二季度國內經濟復蘇較為確定，鋼材市場供需均有進一步提升的空間，市場博弈的焦點更多在于需求回升的力度及節奏。同時，海外因素對二季度鋼材出口以及市場情緒仍將形成擾動。預計二季度鋼材價格整體難以出現流暢行情，盤面主流運行區間或為3900-4400元/噸，熱卷價格整體表現或仍將強于螺紋。
鐵礦石
供應端，二季度海外供給持續回升，預計四大礦山發運量環比增加2200萬噸。今年FMG的Iron Ore項目計劃于今年一季度末投產，二季度或有增量。力拓和BHP發運量穩步增加，尤其是二季度為BHP財年末沖量，預計二季度環比增量明顯。預計二季度澳洲三大礦山環比增量為800萬噸左右，其中力拓環比增加140萬噸，BHP環比增加450萬噸，FMG環比增加210萬噸。年初巴西受到降雨天氣影響，發運量有所下降，不過目前已穩步回升。由于一季度VALE發運量偏低，天氣好轉后，二季度將會有明顯增量。預計二季度VALE環比增量為1400萬噸。今年非主流礦發運量較去年下半年有所回升。一部分增量來自于調低關稅后的印度。預計二季度非主流礦進口量4300萬噸，同比增加400萬噸。在“基石計劃”的推動下，國產礦的產量將逐年有所增加，增量來自于遼寧河北安徽等地。但增長節奏受制于需求、安全檢查等因素影響。
需求端，二季度終端需求繼續回升，但需求回升程度是否符合市場預期，需持續觀察。預計二季度日均鐵水產量將回升至245-250萬噸左右，受制于鋼廠利潤偏低情況，預計在當前高位上回升幅度有限，需要關注后續的壓減產量相關政策進展情況。
供需推演：二季度鐵礦石供應端將有明顯增量，疊加需求端鐵水產量逐步增加企穩，預計港口庫存將會先降后增。但進入5、6月份隨著到港量的逐步增多，供應增速大于需求增速，預計港口庫存六月下旬降至1.22億噸左右后，或將重回累庫走勢。
綜合來看，二季度基本面或呈現供需雙增的局面，供應的增量逐步體現，港口庫存將會先降后增，6月末預計至1.22億噸左右。目前需求回升強度仍需繼續觀察。需求的持續增加和偏低的庫存水平對于鐵礦石的價格有著強支撐。但價格上漲也引起了國家相關部門的關注，發改委多次發聲，鐵礦石期現貨面臨的監管力度加碼，需要警惕政策監管的風險與影響。
雙焦
焦炭方面，供應方面，二季度，焦化行業置換節奏平穩，焦化低利潤是制約產量釋放的核心要素。焦化產能充裕，焦化利潤中長期內將延續低位運行。需求方面，終端經濟活動溫和復蘇，基建保持高韌性，地產需求逐步改善，資金制約仍在，對二季度國內鋼材需求謹慎樂觀。在利潤引導下高爐仍有一定的復產空間，支撐焦炭短期需求。出口端，預計維持弱勢，對整體需求的邊際影響有限。綜合來看，焦炭自身供需矛盾弱化，現貨價格波動率下降，影響焦炭行情的核心變量在于下游鋼材需求和煉焦成本，需持實跟蹤鋼材現實需求能否承接產量高度，警惕供應增速過快導致的鋼材庫存結構惡化風險，此外，二季度焦煤供應預期改善，焦炭下方成本支撐或有轉弱風險。焦煤供應壓力持續抑制煤焦板塊估值，使得碳元素在黑色板塊當中成為相對較弱的品種。
焦煤方面，需求方面，受到利潤引導，生鐵產量仍有一定上升空間，疊加焦鋼企業焦煤低庫存，短期焦煤需求支撐仍在。供應方面，國內煤礦開工率季節性回升，國內煤炭產能繼續釋放，預計二季度煉焦煤產量達13903萬噸，較2022年二季度12531萬噸增加1372萬噸，蒙煤進口穩中有增，但是短階段海運煤進口增量空間有限，預計二季度煉焦煤進口量達2180萬噸，較2022年二季度1380萬噸增加800萬噸左右。綜合來看，短階段焦煤供需雙增，自身供需矛盾尚不突出，下游鋼材需求成為影響其價格走勢的核心，若鋼材需求復蘇持續，帶動生鐵產量持續高位運行，則焦煤產業鏈低庫存將對其價格具備支撐。反之，若鋼材旺季需求短期見頂，在焦煤供應改善背景下，供需結構將逐步趨于寬松，在黑色板塊下跌周期，焦煤的下行壓力相對更大。
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